金发科技(600143)：从改性塑料到平台型新材料企业

本报告导读：


　　公司新材料及改性塑料业务发展势头迅猛，重视研发投入和员工激励，有望实现中长期业绩增长。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。由于原油价格高位导致公司改性塑料价差有所承压，但中长期成长趋势不改，我们预测公司2026-2028 年的EPS为0.55、0.79、1.02 元（原为0.74、0.96、1.10 元），增速为+28.4%、+42.4%、+29.9%。参考可比公司及公司成长性，综合PE 及PB 估值，给予2027 年22 倍PE，目标价为17.35 元，维持“增持”评级。


　　公司是我国头部改性塑料及新材料企业。三十余年，公司经历了三次跨越：从单一改性塑料品类扩展至多品种化工新材料；从改性加工延伸至”合成—改性”一体化；从中国市场走向全球产能网络。经过多年建设，公司已形成了四大业务板块，聚焦于改性塑料、绿色石化、新材料和医疗健康的研发、生产和销售。公司已形成多个生产基地，截止2025 年底，公司改性塑料总产能为363 万吨，综合开工率为73.25%，在建产能20.4 万吨；环保高性能再生塑料产能为53万吨，开工率72%；生物降解塑料产能为36 万吨，开工率为84%；特种工程塑料产能为3.9 万吨，开工率为72%。


　　公司紧跟下游行业趋势发展，新材料为重要成长引擎。近些年，以新能源汽车、高频通信、AI 算力和具身智能等为代表的新质生产力发展迅猛。作为公司重点发展板块，2026 年上半年新材料板块收入及毛利实现了高增长。公司新材料业务板块的产品包含生物降解塑料、特种工程塑料、高性能纤维增强复合材料。销量方面，板块销量自2021 年的10.19 万吨增长至2025 年的28.38 万吨，CAGR 为+29.18%；2026 年上半年实现销量17.83 万吨。


　　公司坚持“强化中间，夯实两端，创新引领，跨越发展”的千亿战略发展方针，致力于打造一流的研发、营销、供应和制造平台，成为全球倍受推崇的新材料企业。跨越发展聚焦千亿产值的宏伟目标，统筹改性塑料、新材料、绿色石化、医疗健康四大业务板块实现可持续、高质量发展，致力于改性塑料板块实现800 亿元/年的产值；新材料板块实现300 亿元/年的产值；绿色石化板块实现400 亿元/年的产值；医疗健康板块实现100 亿元/年的产值。


　　风险提示。原材料波动风险；下游需求不及预期风险；发生安全事故的风险。

□.刘.威./.沈.唯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司