中海油服(601808)：经营稳健 高油价或将带动油服行业景气度提升

公司发布2026 年三季报：前三季度实现营业收入357.29 亿元，同比+2.5%；实现归母净利润32.33 亿元，同比+0.73%；扣非归母净利润30.34 亿元，同比-4.3%。


　　其中Q3 实现营业收入119.41 亿元，环比-4.40%；实现归母净利润12.24 亿元，环比+6.18%；扣非归母净利润12.01 亿元，环比+20.43%。Q3 公司毛利率达到19.16%，同比-0.37pct，环比+0.52pct，仍处于历史较好水平。


　　自升式平台和半潜式平台景气有所分化。受作业计划及修理安排影响，公司钻井平台作业量小幅减缩，今年前三季度累计作业14,608 天，同比-1.2%。其中，自升式钻井平台作业11,070 天，同比-4.8%；半潜式钻井平台作业3,538 天，同比+12.0%。


　　前三季度钻井平台可用天使用率达到93.1%，同比+0.3pct，其中自升式钻井平台可用天使用率为91.6%，同比-2.4pct；半潜式钻井平台可用天使用率为98.0%，同比+9.4pct。当前公司钻井平台使用率处于历史较高水平，未来在油价高位震荡下，我们预计全球油气投资或存在提升可能，有望赋予钻井板块更高的业绩弹性。


　　油田技术服务业务规模持续提升。今年前三季度公司油田技术服务主要业务线作业量和收入规模同比有所增长。公司坚持以技术创新驱动核心竞争力提升，加速成熟产品的迭代升级和新技术新产品的推广应用，油田技术服务作为公司核心业务板块，其稳定发展有望支撑公司业绩稳步提升。


　　船舶服务景气度有所提升，物探和工程勘察服务业务受布局影响同比缩减。船舶服务板块工作量有所提升，今年前三季度板块累计作业66,614 天，同比+6.40%。物探和工程勘察服务业务受市场布局和项目作业计划影响，业务规模显著下滑，2026 年前三季度二维采集作业量为3,396 公里，同比-41.9%；三维采集作业量为12,512 平方公里，同比-2.20%；海底地震作业量合计为1,660 平方公里，同比-20.2%。


　　中海油资本开支维持高位，高油价或将带动油服景气度提升。中海油2026 年计划资本开支达到1120-1220 亿元，为公司订单提供保障。我们认为，未来高油价有望带动油服行业景气度提升，公司或将迎来更多发展机遇。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为43/47/53 亿元，同比增速分别为12.0%/8.8%/12.9%，当前股价对应的PE 分别为14/13/11 倍。我们选取海油工程、海油发展、石化油服为可比公司，鉴于公司在高油价环境下业务弹性较大，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示。油价大幅波动风险，全球油气投资不及预期，公司订单提升不及预期等

□.刘.子.栋    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司