科德数控(688305)2026年三季报点评：短期业绩承压 持续拓展新业务

本报告导读：


　　出口收入减少叠加期间费用增加，单季业绩转亏；关注五轴机床高端应用拓展及电机产品对外销售进展。


　　投资要点：


　　投资建议：自 主技术与应用拓展支撑长期成长。公司具备数控系统、五轴机床双研发体系，我们认为整机与核心部件协同有助于拓展高端制造客户。我们预计2026—2028 年EPS 为0.52/0.75/0.98 元，给予2027 年65 倍PE，目标价48.75 元，维持“增持”评级。


　　出口减少拖累收入，Q3 由盈转亏。26 年前三季度营收2.79 亿元，同比-30.36%；归母净利润0.31 亿元，同比-51.65%；扣非归母净利润0.11 亿元，同比-78.02%。Q3 营收0.65 亿元，同比-38.70%；归母、扣非归母净利润分别为-395.31、-1097.64 万元，均同比转亏，主要受国内外政策性因素影响，出口收入减少叠加期间费用增加拖累业绩。


　　累计毛利率提升，费用摊薄效应减弱。前三季度毛利率41.40%，同比+2.70pct；归母净利率11.09%，同比-4.88pct；期间费用率34.20%，同比+11.41pct。销售、管理、研发费用分别同比增长0.97%、3.32%、6.66%。Q3 毛利率37.50%，同比-1.30pct；归母净利率-6.09%，同比-20.14pct。前三季度经营现金流净额0.42 亿元，同比-80.74%，主因回款及政府补助减少。


　　深化五轴机床应用，电机业务拓展增量。1）整机：五轴机床自主化率85%，已在航空航天、半导体设备等领域形成应用，并获得人形机器人躯干壳体加工自动化产线订单。2）部件：上半年电机新签订单占功能部件订单金额逾70%；面向人形机器人的轴向磁通电机及无框力矩电机完成研制，关注后续客户导入。3）研发与制造：上半年推出五轴卧式车铣复合、五轴中走丝线切割新品，并启用9700 平方米功能部件制造车间，支撑产品迭代与交付能力提升。


　　风险提示：出口政策变化、下游需求不及预期、新品推广及应收款回收风险。

□.肖.群.稀./.刘.绮.雯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司