科沃斯(603486)：营收稳健增长 成本扰动盈利

公司发布26Q3 季报：


　　26Q3：营收46.47 亿元，同比增长10.61%；归母净利润1.21 亿元，同比下降72.43%；扣非归母净利润2.26 亿元，同比下降46.77%。


　　收入：主业稳健


　　分品牌看，我们预计26Q3 科沃斯品牌营收仍实现同比双位数增长，其中扫地机表现稳健，割草机、擦窗机等新品高增；添可在高基数下，营收同比略有压力，其中外销表现好于内销。


　　盈利：成本+汇率扰动


　　26Q3 毛利率39.6%（同比/环比各-10.2/-7.9pct），我们预计大幅下降主因存储芯片采购价格同比大幅上升+汇率波动。


　　26Q3 销售/管理/研发/财务费率各同比-6.6/+0.4/+0.5/-0.1pct，公司费用投放效率持续优化，有效对冲毛利率扰动。


　　26Q3 归母净利率2.6%（同比/环比各-7.8/-12.9pct），成本+汇率扰动导致毛利率下降是主因。


　　投资建议：维持“买入”


　　我们的观点：


　　未来展望看，公司主业稳健，竞争优势持续增强；新品类持续放量，产品矩阵持续丰富，为公司持续贡献新的增长动力。通过运营提效与产品推新，公司有望持续缓解成本上涨压力。


　　盈利预测：考虑到公司经营节奏，我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入220.8/251.7/285.0 亿元（ 26-28 年原值为226.0/259.4/290.8 亿元），同比增长15.9%/14.0%/13.2%；实现归母净利润17.7/21.8/26.3 亿元（26-28 年原值为21.7/25.6/29.5 亿元），同比增长0.7%/22.9%/20.9%；当前股价对应PE 分别为16/13/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，下游需求不及预期，行业竞争格局恶化。

□.邓.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司