科沃斯(603486)2026年三季报点评：科沃斯26Q3 收入稳健增长 原料涨价及汇兑拖累利润

Q3 收入稳健增长，利润受阶段性因素扰动。


　　科沃斯2026 年前三季度实现营业收入149.88 亿元（同比+16.4%），归母净利润13.69 亿元（同比-3.5%），扣非归母净利润10.31 亿元（同比-19.7%）。


　　单季看，26Q3 营收46.47 亿元（同比+10.6%）、归母1.21 亿元（同比-72.4%）、扣非2.26 亿元（同比-46.8%），归母与扣非剪刀差主要来自参股公司公允价值变动的非经营性扰动，主业经营基本盘稳固。


　　海外多品类放量、渠道持续拓展，国内格局改善。


　　分品牌看，科沃斯品牌收入同比双位数增长，其中扫地机内销受益竞争格局优化、线下成为增长引擎；海外线下占比首次超过线上，割草、擦窗等新品类高速增长；添可内销受行业价格带下移影响增速阶段性回落，内销份额仍居洗地机行业第一，外销则维持实现超过20%的增长。新品方面，公司9 月IFA 发布地宝X12S、窗宝W3、割草机器人GOAT T 与泳池机器人ULTRAMARINE L，四大品类完成全线迭代；滚筒洗地机器人截至2026 年7月全球累计销量突破280 万台，擦窗机器人上半年全球出货份额升至57.6%、稳居全球第一。


　　毛利率受存储涨价拖累，费用投放效率可控。


　　26Q3 毛利率39.6%（同比-10.2pcts），主要受存储芯片采购价格上涨及人民币汇率走强等阶段性因素影响，销售费率同比下降6.6pcts 部分对冲，费用投放效率持续优化。公司通过提前备货、调价与新品发布传导成本压力，Q4 起相关负面影响有望环比减轻。


　　盈利预测及投资建议


　　公司全场景产品矩阵进入密集兑现期，海外渠道与新品类持续放量，欧洲竞争环境改善，新品第二增长曲线逐步清晰；建议中长期海外看份额提升，内销静待格局改善拐点。预计公司2026/2027/2028 年归母净利润18/21/24 亿元，对应当前16/14/12xPE，此前预测为20/23/27 亿元，下调主因存储等成本项涨价或产生持续影响，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧，成本上行，汇率与投资收益波动，贸易政策变化

□.吴.嘉.敏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司