英杰电气(300820)2026年三季报点评：订单高增延续 半导体驱动增长提速

事件：公司发布2026 年三季报，26Q1-3 实现营收10.51 亿元，同比-8.60%；归母净利润1.49 亿元，同比-22.85%；扣非净利润1.40 亿元，同比-23.84%。


　　26Q3 营收3.36 亿元、归母净利0.52 亿元，同比-21.36%/-28.81%。


　　订单高增延续，半导体驱动业绩拐点渐近。26Q1-3 公司营收10.51 亿元、同比-8.60%， 单Q3 业绩下滑主因光伏确收高基数（ 2025 年9 月单月光伏集中确认、当月总营收达2.82 亿元，2026 年9 月仅1.13 亿元），并非半导体不及预期。半导体及电子材料1-9 月收入4.08 亿元、同比+67.98%， 占比超40%，第一大主业地位稳固。1-9 月全行业新增订单19.1 亿元、同比+108.49%，其中半导体7.94 亿元（+169.24%）、光伏5.14 亿元（ 大幅增长）、其他6.02亿元（+3.43%）。26Q1-3 综合毛利率39.02%、同比提升，经营现金流3.26亿元（+23.48%），四季度起收入确认有望加速。


　　光伏业务：收入承压于高基数，海外确收临近。1-9 月光伏收入2.67 亿元、同比约-50%，占比约25%， 为营收下滑主要拖累，26Q3 光伏确认收入仅约4,500 万元。1-9 月新增订单5.14 亿元、同比大幅增长，若四季度取得验收单确认收入将弥补缺口、助力全年业绩。光伏出口限制政策为技术类且处征求意见阶段，已签订单交付预计不受太大影响。


　　半导体业务： 量利齐升， 订单结构持续优化。1-9 月收入4.08 亿元、同比+67.98%，占比超40%， 毛利率维持50%左右；新增订单7.94 亿元、同比+169.24%，其中约60%来自制程（射频电源客户以中微、拓荆为主），40%来自材料——金刚石、碳化硅为增长最快板块， 碳化硅订单超9,000 万元、金刚石客户近20 家； 匹配器部分型号已量产，公司半导体营收、订单及增速较同业并不逊色而估值尚未充分体现。确收周期平均约6 个月，四季度及明年一季度营收有望更大幅度增长，全年半导体订单争取达10 亿元。


　　其他电源业务：多点开花， 新赛道蓄势。1-9 月其他行业收入3.75 亿元、同比持平，规模已高于光伏；新增订单6.02 亿元、同比+3.43%，延续平稳。医疗电源年内斩获数千万元订单，工业炉窑订单已上亿元、增速较快，可控核聚变项目2026H2-2027H1 可能启动，并前瞻布局PCB 电镀、真空镀膜电源，MFC 气体流量计已设专门研发团队，AI 服务器电源处研发阶段，平台化优势下成长动能充足。


　　盈利预测与投资建议：半导体业务已跃居第一大主业、新增订单高增， 叠加光伏海外订单确收，业绩拐点确立。预计2026-2028 年归母净利润3.17（原值3.45） 、3.91（原值3.64）、4.85（原值3.93） 亿元，PE34.49、27.99、22.59 倍，维持"推荐"评级。


　　风险提示：行业波动风险； 订单履行风险； 毛利率下降风险； 客户集中度风险；应用行业集中风险；发出商品金额较大风险；并购整合风险；核心技术人员流失及核心技术失密风险。

□.鲁.佩./.贾.新.龙    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司