东方雨虹(002271)：收入端加速修复 资产质量进一步夯实

事件：公司发布2026 年三季度报告，前三季度实现营业收入227.55 亿元，同比+10.46%；归母净利润6.58 亿元，同比-18.79%；扣非归母净利润6.45 亿元，同比-16.13%。分季度看，2026Q3 实现营业收入78.88 亿元，环比+2.75%；归母净利润0.44 亿元，环比-79.12%；扣非归母净利润0.69 亿元，环比-67.80%。


　　收入端加速修复，盈利能力保持稳健。公司2026Q3 营业收入78.88 亿元，同比增长12.18%，环比+2.75%，收入端加速修复。盈利能力保持稳健，前三季度销售毛利率25.77%，同比提升0.58pct，高毛利零售渠道占比提升带动产品结构持续优化。费用端延续良好管控，2026 年前三季度期间费用率16.44%，同比下降0.17pct。


　　减值损失加速出清，资产质量进一步夯实。2026 年前三季度公司计提信用减值损失7.89 亿元、资产减值损失3.17 亿元，合计11.06 亿元，对应应收账款、其他非流动资产及合同资产等历史项目的集中清理，资产质量进一步夯实。我们认为，费用管控与资产减值出清同步推进，公司利润结构更趋扎实，后续利润弹性有望持续体现。


　　海外基地建设提速，海外渠道同步铺开。公司2026 年三季度末在建工程11.77 亿元、较上年末增长50.20%，主要系海外生产基地建设投入增加；2026 年上半年境外收入17.72 亿元、同比增长207.55%，其中境外建材零售收入10.10 亿元，海外渠道铺开成效显著。


　　投资建议：收入端加速修复且海外与渠道双轮驱动，减值损失加速出清推动资产质量进一步夯实，海外基地建设提速并同步铺开海外渠道。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为10.19/19.78/25.10 亿元，同比+800.00%/+94.00%/+26.90%；对应EPS 分别为0.43/0.83/1.05 元，按公司2026 年11 月3 日收盘价10.54 元计算，对应PE 分别为24.7/12.7/10.0 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示：房地产需求修复不及预期风险；应收账款坏账及减值计提超预期风险；石油化工类原材料价格波动风险；海外并购整合不及预期风险；汇率波动风险；债务重组及资产处置收益不达预期风险。

□.张.绪.成    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司