英杰电气(300820)2026年三季报点评：Q3确收偏低 毛利率同环比明显提升 预计半导体占比继续提升

核心观点


　　2026 年前三季度公司实现营业收入10.51 亿元，同比下降8. 60%；归母净利润1.49 亿元，同比下降22.85%；扣非归母净利润1. 40亿元，同比下降23.84%，公司三季度收入利润同比下降主要受光伏收入确认规模偏低、前期基数偏高影响。半导体和电子材料行业1-9 月实现销售收入4.08 亿元，同比增长67.98%，增速较2026年半年报时继续扩大，收入占总营收比例超过40%，占比持续提升，为公司第一大收入来源。半导体和电子材料行业1-9 月新增订单7.94 亿元，同比增长169.24%，占全行业新增订单比重为41.56%，同比、环比均保持迅猛增长。


　　事件


　　英杰电气发布2026 年三季报，前三季度实现营收10.51 亿元，同比下降8.60%；归母净利润1.49 亿元，同比下降22.85%；扣非归母净利润1.40 亿元，同比下降23.84%。


　　2026Q3 实现营收3.36 亿元，同比下降21.36%，环比下降18. 56%；归母净利润0.52 亿元，同比下降28.81%，环比下降13.15%；扣非归母净利润0.49 亿元，同比下降28.73%。


　　简评


　　公司三季度收入利润同比下降，主要原因为去年同期光伏业务收入确认高基数影响，预计明年光伏确收量将明显增加。


　　毛利率方面，Q3 明显提升，预计半导体高毛利业务贡献占比提高。2026Q3 综合毛利率42.6%，同比提升8.2pct，环比提升4.9pct；前三季度综合毛利率39.0%，同比提升3.2pct。预计公司业务结构中，半导体业务占比在持续提升。


　　期间费用率有所提升：Q3期间费用率约23.6%，环比Q2的18 .1 %，提升5.5pct。主要系Q3 营收环比下降18.6%，收入规模收缩导致费用摊薄减弱；Q3 研发费用约0.48 亿元，同比增加约17 %，环比增加约11%，研发费用率14.2%，环比提升3.8pct；管理费用环比增加约17%，销售费用基本稳定，财务费用环比下降。整体看，收入下降叠加研发投入增加，是Q3 费用率提升的主要原因。


　　存货环比明显增加，合同负债基本稳定。截至2026Q3 末，公司存货14.79 亿元，较H1 末的12.39 亿元增加2.40 亿元，环比增长19.4%；合同负债9.94 亿元，较H1 末的9.96 亿元基本持平。预计存货增加可能与部分订单备货、发出商品尚未完成验收有关。前三季度经营现金流净额3.26 亿元，同比增长23.48%，现金流较好。


　　半导体和电子材料行业：1-9 月实现销售收入4.08 亿元，同比增长67.98%，增速较2026 年半年报时继续扩大，收入占总营收比例超过40%，占比持续提升，为公司第一大收入来源。半导体和电子材料行业1-9 月新增订单7.94 亿元，同比增长169.24%，占全行业新增订单比重为41.56%，同比、环比均保持迅猛增长。


　　光伏行业：1-9 月实现销售收入2.67 亿元，同比下降约50%，收入占总营收比例约25%，为同比下滑的主要拖累项。


　　其他行业：1-9 月合计实现销售收入3.75 亿元，同比持平，收入规模高于光伏行业，由多个细分行业共同组成。


　　2026 年1-9 月公司全行业新增订单合计19.1 亿元，同比增长108.49%，增速较2026 年半年报时大幅提升。


　　除去半导体和电子材料行业外，光伏行业1-9 月新增订单5.14 亿元，同比大幅增长；其他行业电源订单1 - 9 月合计新增订单6.02 亿元，同比略增3.43%，延续平稳略增的态势。


　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为15.5、24.0、27.0 亿元，预计归母净利润分别为2.2、4.6、5.8 亿元，对应PE 分别为53.1、25.5、20.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1、原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；2、扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务与下游硅料、硅片等环节扩产规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、M OCVD 设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；


　　3、新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度、替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响；


　　4、宏观经济波动对公司的影响。

□.朱.玥./.陈.思.同    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司