海博思创(688411)2026年三季报点评：盈利能力提升 海外储能持续开拓

事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入114.34亿元，同比增长44.51%；归母净利润11.56 亿元，同比增长85.65%；扣非归母净利润11.51 亿元，同比增长105.26%。2026Q3 单季度，公司实现营业收入51.38 亿元，同比增长51.55%，环比增长30.83%；归母净利润5.24 亿元，同比增长70.72%，环比增长22.21%；扣非归母净利润5.24 亿元，同比增长73.99%，环比增长22.12%。


　　盈利能力提升，在手订单饱满。26Q3 公司销售毛利率22.88%，同比提升4.24pct，环比提升0.19pct；销售净利率10.23%，同比提升1.17pct，环比下降0.74pct；盈利能力呈现上升态势。资产负债表端印证在手订单饱满，三季度末公司存货59.68 亿元，同比增长304.95%；合同负债6.86 亿元，同比增长77.58%。


　　海外业务有望进入规模化放量期。2026 年以来，公司业务已覆盖五大洲30 余个国家，其中欧洲业务拓展至近20 国。公司与SMA 签署全球战略合作协议，并与多家国际头部可再生能源基础设施与解决方案企业建立GWh 级框架合作，在美国、德国、意大利等主力市场持续获取GWh 级订单，并在东南亚、波罗的海、巴尔干、南美等区域推进多元场景项目布局；为适配海外需求，公司已在东南亚规划新增产能，有望持续强化全球化供应能力。


　　算电协同战略加速落地。2026 年《政府工作报告》首次将"算电协同"纳入新基建工程，"十五五"规划明确提出推动绿色电力与算力协同布局。公司推出"独立储能+算力中心"协同共建模式，在固态变压器（SST）、高电能质量解决方案等方向形成技术储备，并推进钠电技术在适配场景的应用；持续推动源网荷储一体化、绿色矿山、零碳园区、绿电直连等场景项目落地。公司在包头推进储算一体化项目，以电网侧储能配套分布式智算中心，采用自研HyperPTU 电力方舱与HyperSST固态变压器，打造算电协同标杆项目。


　　投资建议：公司国内储能龙头地位持续巩固，规模效应与全球化布局支撑长期成长。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为194.51 亿元、280.02 亿元、329.04 亿元，对应同比增速分别为67.5%、44.0%、17.5%；归母净利润分别为18.00 亿元、28.21 亿元、35.74 亿元，对应同比增速分别为89.2%、56.7%、26.7%；2026-2028 年EPS 分别为9.86 元、15.46 元、19.59 元，以10 月30日股价为基准，对应2026-2028 年PE 分别为14X、9X、7X。考虑到海外储能的需求旺盛，公司的市场开拓持续推进，高强度研发赋能算电协同等新应用场景，维持"推荐"评级。


　　风险提示：技术和产品迭代的风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

□.邓.永.康./.梁.丰.铄    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司