工业富联(601138)2026年三季报点评：云计算业务高增 AI服务器放量引领业绩提速

事件：2026 年10 月29 日，工业富联发布2026 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入9,414.14 亿元，同比增长55.88%；实现归母净利润403.75 亿元，同比增长79.55%；实现扣非归母净利润394.49 亿元，同比增长82.15%。


　　26Q3 单季度实现营业收入3,835.54 亿元，同比增长57.73%；实现归母净利润166.34 亿元，同比增长60.35%；实现扣非归母净利润164.65 亿元，同比增长64.82%。


　　云计算业务延续高速增长态势，成为公司业绩增长的核心引擎，AI 服务器及多元算力产品出货大幅放量。公司云计算业务营业收入同比、环比持续大幅增长，分别增长 75%和 25%。GPU 与 ASIC 协同并进，已成为板块业务多元增长的重要引擎。其中，AI-ASIC 服务器出货量同比增长 1.5 倍、环比增长 80%，AI-GPU机柜出货量同比增长 70%、环比增长 15%。此外，新一代 AI 机柜已开始出货，其整体市场份额相较上代产品持续提升。


　　通信及移动网络设备业务提供多元增长动能。公司通信及移动网络设备业务方面，网络设备营业收入同比、环比持续增长，分别增长 1.2 倍和 25%。产品组合持续优化，AI 相关产品持续放量。800G 及以上交换机出货量同比增长 80%、环比增长 25%，产品覆盖多晶片平台以太网交换机、CPO 交换机、NVLink 交换机及 SuperNIC 网卡等。Wifi 7 路由器、低轨卫星宽带设备等业务均实现快速增长。


　　公司集中竞价回购股票约10 亿元，彰显经营信心。工业富联董事会于2026 年7月通过集中竞价回购方案，拟以自有资金10 亿至20 亿元、每股不超103 元回购股份用于维护公司价值及股东权益，截至9 月19 日已按回购金额下限实施完毕，累计回购15,833,353 股（约占总股本0.08%），均价63.16 元/股，使用资金总额约10 亿元。


　　投资建议：考虑到AI 算力需求有望持续增长，公司在AI 服务器、高速交换机等核心赛道产品放量加速，客户结构持续优化，产品毛利率有望进一步提升，后续业绩增长具备持续性。我们预计公司2026-2028 年营收为13,995 亿元、19,173亿元、25,116 亿元，归母净利润分别为647 亿元、953 亿元、1,359 亿元，EPS分别为3.26 元、4.80 元、6.85 元，当前股价（2026 年10 月30 日收盘价45.00元）对应PE 分别为14 倍、9 倍、7 倍。我们看好公司在AI 服务器及高速交换机领域的领先地位，维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品更新迭代快；客户相对集中；原材料价格波动的风险。

□.薛.宏.伟./.谢.致.远    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司