朗姿股份(002612)：扣非利润高增 盈利能力持续改善

本报告导读：


　　公司26Q3扣非净利润同比+114%，盈利能力改善明显，员工持股彰显长期信心，看好后续医美女装双业务发力。


　　投资要点：


　　我们维持2026-28年公司EPS预测0.88、1.13、1.32元，维持目标价22元，对应2027年PE19x，维持“增持”评级，扣非利润高增，盈利能力持续改善。2026Q1-3公司营收、归母、扣非净利润47.09、2.03、2.61亿元，同比+8.8%、-79.5%、+51.7%；26Q3营收、归母、扣非净利润15.01、0.92、0.77亿元，同比+2.5%、-87.1%、+113.7%，归母下滑系上年同期处置若羽臣股权确认大额投资收益，扣非高增、盈利改善超势明确。26Q3毛利率61.2%同比+2.4pct，同比改善预计因医美板块上游产品集采降价带动采购成本下行，Q3销售/管理/研发费用率分别为40.0%、9.4%、1.6%，同比-2.1pct、+0.7pct、-0.1pct，销售费用率下降预计因医美板块控费，Q3扣非归母净利率5.1%同比+2.8pct延续改善超势。


　　医美上游供给增加利好机构端盈利提升，医美板块盈利有望持续改善。据美塑研究所数据、2026H1医美三械获批数量超30张，上游器械供给持续增长，公司作为下游机构，医美26H1毛利率59.5%同比+4.8pct，受益强化集中采购、降本增效，盈利能力改善明显。后续医美业务有望通过存量机构增长、自建及并购持续扩张。员工持股剑指百亿远期营收目标，彰显公司长期信心，当前员工持股股份已完成购买，看好激励下后续业务发力。


　　女装业务发力线上化、年轻化，增长及盈利持续向好，2026H1女装业务收入11.2亿元，同比+13.4%，其中线上渠道收入6.2亿元、同比+36.2%延续增长动能，占比升至55.6%，公司线上主推年轻化品牌LANCYFROM25、产品较线下LANCY品牌更具性价比，通过爆品方法论的跑通实现快速增长，随效率更高的线上占比提速、女装业务净利率持续优化，2026H1公司女装板块利润同比增长41%、快于收入，我们看好公司线上化带来的收入利润释放弹性。


　　风险提示：


　　医美监管政策变动


　　行业竞争加刷


　　人力成本上升等

□.訾.猛./.闫.清.徽    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司