珠海冠宇(688772)：技术迭代与新兴业务拓展打开成长空间

事件：2026 年前三季度，公司实现营业收入116.22 亿元，同比增长12.61%；实现归母净利润-1.67 亿元，同比下降143.22%；实现扣非归母净利润-2.8 亿元，同比下降205.07%。单季度看，2026 年第三季度公司实现营业收入42.95 亿元，同比增长1.70%；实现归母净利润3599.02 万元，同比下降86.67%；实现扣非归母净利润2129.92 万元，同比下降90.37%。


　　收入端保持稳步增长，动力及储能类业务成为主要增量来源。2026 年前三季度，公司营业收入同比增长12.61%，其中手机电池收入同比增长43.14%；主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇电池有限公司实现营业收入23.76 亿元，同比增长63.89%。消费类业务板块继续保持稳健经营态势，动力类核心业务占比大幅提升，业务结构呈现消费类基本盘与动力储能增量并行的格局。


　　利润端受多重外部因素压制，费用与成本变化对盈利形成明显约束。公司2026 年前三季度利润总额、归母净利润及扣非归母净利润均出现较大幅度同比下滑，主要系受美元兑人民币汇率持续下行影响，汇兑损失显著增加，财务费用大幅增长；出口退税率政策调整导致实际成本上升；原材料均价较去年同期仍处于高位，产品销售价格调整存在一定滞后性。前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.02 亿元，同比下降48.01%，主要系原材料价格高位导致购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加。


　　技术迭代与新兴业务拓展构成后续经营验证主线。公司持续推进钢壳电池、高硅负极电池等技术创新与应用，电池硅含量已提升至40%，所搭载电芯的能量密度超过1000Wh/L；凭借持续技术迭代和创新，公司在多个高端旗舰项目实现突破。新兴业务方面，公司已与新兴智能穿戴设备、可移动通信终端等领域头部厂商建立合作。后续需关注汇率与原材料价格变化对盈利端的边际影响，以及动力储能业务放量和技术成果转化节奏。


　　投资建议：我们预计2026E-2028E 年公司实现归母净利润0.15/8.85/13.23 亿元，同比-96.8%/+5823.4%/+49.6%，对应 EPS 分别为0.01/0.78/1.16 元。维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险、海外贸易政策变化风险、汇率波动风险。

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司