朗姿股份(002612)2026年三季报点评：医美经营效率优化 盈利能力稳步提升

事件：朗姿股份发布2026 年三季报。2026Q1-Q3 公司实现营收47.09 亿元，yoy+8.81%，归母净利润2.03 亿元，yoy-79.46%，扣非归母净利润2.61 亿元，yoy+51.72%。其中26Q3 营收15.01 亿元，yoy+2.46%；归母净利润0.92 亿元，yoy-87.08%，主要系去年同期若羽臣股权处置收益形成高基数、叠加本期金融资产公允价值波动所致，扣非归母净利润0.77 亿元，yoy+113.73%。


　　医美经营效率优化，女装线上势能延续。分业务来看，1）医美：26Q3 营收8.23亿元，同减8.94%。公司针对核心供应商重新议价、取消低价引流产品，带动毛利率改善与新客转化提升，后续获客重心将由拉新转向老客复购；晶肤新门店模型已于7 月在重庆3 家样板店试运行，单店模型跑通后将打开轻医美复制空间。


　　2）女装：26Q3 营收4.64 亿元，同增10.79%，线上各品牌电商渠道势能延续，线下门店仍以百货为主，公司以精细化运营配合低效门店出清，维持同店韧性。


　　3）婴童：26Q3 营收2.35 亿元，同减1.67%。


　　盈利能力持续优化，费用管控成效显著。26Q3 公司毛利率61.19%，同增2.44pct。


　　费用端，26Q3 销售费用率40.04%，同减2.06pct，费用管控成效显著；26Q3管理费用率9.38%，同增0.73pct；26Q3 研发费用率1.58%，同减0.13pct。净利率端，26Q3 公司归母净利率6.12%，同减40.31pct，扣非净利率5.14%，同增2.8pct。


　　产业链话语权向下游转移，行业集中度加速提升。26 年初至7 月，医美械三获批数量近40 张，上游产品获批速度加快、同类材料供应商增多，中游机构可选材料更丰富，议价能力增强，渠道龙头可凭借规模化采购压缩成本。同时，增值税开征叠加监管趋严，不合规主体持续出清，公司作为全国化连锁机构，有望充分受益于行业集中度提升。


　　投资建议：公司品牌孵化与并购整合运作能力持续提升，作为以医美为核心、多品牌协同发展的头部医美机构，后续有望充分受益于议价权提升、行业集中度提升，随着多品牌矩阵布局持续完善，业务规模有望持续扩张，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为65.60/72.71/81.46 亿元，同增9.3%/10.9%/12.0%，归母净利润分别为3.39/4.26/4.94 亿元，同比-66.1%/+25.7%/+15.8%，当前股价对应 PE 分别为 22/18/15 倍，维持 "谨慎推荐" 评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，并购进展不及预期，监管政策变动、商誉减值风险等。

□.解.慧.新./.张.倩    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司