太辰光(300570)：AI算力驱动Q3业绩快速增长

根据公司2026 年三季报，前三季度公司实现营收20.08 亿元，同比增长65.37%；归母净利润2.95 亿元，同比增长13.34%；扣非归母净利润2.84亿元，同比增长15.60%。其中3Q26 单季实现营收10.07 亿元，同比增长161.06%、环比增长52.57%；归母净利润1.19 亿元，同比增长36.54%、环比增长7.43%。我们认为，AI 算力集群建设带动高密度光互联需求释放，推动公司收入加速增长，展望未来，继续看好公司MPO、MMC 业务的发展机会，以及NPO、CPO 领域的长期成长空间，维持“增持”评级。


　　高密度连接需求旺盛，交付规模持续提升


　　根据公司三季报，AI 算力基础设施持续扩容，高密度无源连接产品需求保持增长。公司Q3 营收较Q2 进一步增长52.57%，反映下游需求持续向交付转化。我们认为，随着AI 集群规模扩大，高密度光连接产品有望受益于连接数量增长及产品规格升级，公司技术积累和规模化交付能力有望支撑业务拓展。截至3Q26 末，公司存货为6.03 亿元，较年初增长106.45%、较Q2 末增长8.75%，公司表示主要系根据销售增长和市场预期增加库存。


　　Q3 毛利率短期承压，财务费用与减值亦形成拖累前三季度公司综合毛利率为30.86%，同比下降7.19pct；Q3 单季毛利率为26.94%，环比下降6.32pct，主要系新增产品及新增产能的生产效能尚待释放，叠加原材料涨价和加急交付导致成本增加，制约盈利表现。费用方面，前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.18%/4.13%/3.19%，分别同比下降0.73/2.69/1.75pct，收入增长带动费用摊薄；但财务费用达到0.40 亿元，上年同期为-0.11 亿元，主要受美元贬值带来的汇兑损失影响。此外，前三季度信用及资产减值损失合计0.75 亿元，亦对利润形成一定拖累。


　　盈利预测与估值


　　我们维持盈利预测， 预计公司2026~2028 年归母净利润分别为5.10/8.04/10.94 亿元，可比公司2027 年Wind 一致预期PE 均值为40x（前值：26 年86x），考虑到公司在MPO 行业的领先地位，以及未来在CPO趋势中的发展前景，给予公司2026 年42x PE（前值：2026 年88x，对应目标价148.74 元（前值：197.49 元），维持“增持”评级。


　　风险提示：AI 产业发展不及预期；MPO 行业竞争加剧。

□.王.兴./.陈.越.兮./.王.珂./.唐.攀.尧    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司