无锡晶海(920547)：2026Q3收入同比增长12% 新产能与微电子领域等高端应用培育并进

事件： 公司发布2026 年三季度报告。前三季度实现营业收入3.22 亿元（yoy+9.96%）、归母净利润5,606 万元（yoy+16.64%）、扣非归母净利润5,069万元（yoy+2.13%）；其中Q3 实现营业收入1.00 亿元（yoy+11.72%）、归母净利润1,484 万元（yoy+37.94%）、扣非归母净利润1,402 万元（yoy+8.21%）。


　　收入稳步增长，毛利率改善，Q3 经营现金流明显提升。2026 年前三季度公司毛利率为33.21%，同比提升约1.34 个百分点；财务费用为417 万元，上年同期为-123 万元，主要系美元兑人民币汇率下行导致汇兑损失增加。Q3 经营活动现金流净额为5,189 万元（yoy+253.68%），前三季度为7,667 万元（yoy-6.75%），单季回款表现改善。


　　培养基业务较快增长，产品结构优化支撑盈利能力。2026H1 培养基类产品实现收入3,365 万元（yoy+89.10%），毛利率为49.06%，主要受生物制药等下游需求增长及新客户拓展带动，期内新增该类客户10 余家。原料药类产品收入同比增长7.81%；食品营养类产品收入同比下降8.31%，但毛利率提升4.07 个百分点，主要与产品结构变化有关。


　　新产能与微电子专用高纯氨基酸等高端应用培育并进，关注认证及客户转化进度。公司新工厂此前已达到可使用状态，新增生产车间的GMP 技术转移核查认证进展仍需以正式披露为准。2026H1 公司围绕药用氨基酸、微电子专用高纯氨基酸及非天然氨基酸开展研发，并推进海外产品注册认证。特医食品方面，部分下游客户已取得产品注册批件，处于市场推广和渠道建设阶段；电子用氨基酸目前收入规模仍较小，主要处于技术验证与客户拓展阶段。新应用有望丰富长期产品结构，若能放量及规模化则有望打造新增量。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.73、0.85 和1.00亿元，对应PE 为20、17、14 倍。公司为氨基酸原料药“小巨人”，随着新增产能逐步释放，我们看好其保持领先优势同时开拓新客户以及新应用领域的能力，维持“增持”评级。


　　风险提示：应用领域拓展不达预期的风险、境外销售风险、核心技术泄露与核心技术人才流失风险

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司