伊利股份(600887)：三季报收入稳健增长 分红持续落地

事项：


　　公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入935.82亿元，同比增长3.59%；实现归母净利润88.04亿元，同比下降15.56%；扣非归母净利润85.32亿元，同比下降15.50%。单Q3实现营业收入292.51亿元，同比增长2.40%；归母净利润30.45亿元，同比下降5.60%；扣非归母净利润29.36亿元，同比下降4.86%。公司同时发布2026年中期利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税）。


　　平安观点：


　　毛利率有所提升， 费用投放平稳。公司2026 年前三季度毛利率为35.81%，较上年同期提升0.49个百分点。费用率方面，销售/管理费用率分别为17.86%/3.86%，较上年同期分别变动-0.42/+0.02个百分点，销售费用投放效率提升，管理费用投入相对平稳。公司2026年前三季度净利率为9.23%，同比下降2.30个百分点。


　　核心业务液奶、奶粉及奶制品业务稳健增长，形成强力支撑。分产品看，2026年7-9月公司实现液体乳收入191.31亿元，同比增长1.68%，奶粉及奶制品收入79.78亿元，同比增长3.84%，冷饮产品收入10.45亿元，同比下降12.83%，其他业务收入7.49亿元，同比增长26.82%。


　　2026年1-9月公司实现液体乳收入557.21亿元，同比增长1.42%，奶粉及奶制品收入248.23亿元，同比增长2.32%，冷饮产品收入101.18亿元，同比增长7.32%，其他业务收入20.15亿元，同比增长106.40%。


　　财务估值与预测：根据公司2026年三季报，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为100.51亿元、130.10亿元、140.48亿元，EPS分别为1.59元、2.06元、2.22元。对应10月30日收盘价的PE分别为19.0、14.7、13.6倍。公司坚持以消费者为中心，提速技术与产品创新步伐，加快全产业链数智化转型，持续构建坚实的业务基础，促进业务高质量发展。维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；2）原料价格上涨风险：产品主要原料原奶成本占比较高，价格大幅上涨或导致业绩不及预期；3）乳制品需求不及预期风险：消费者消费习惯变化、人口结构变化等都会导致乳制品的需求减少。

□.王.萌./.韦.毓    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司