浦发银行(600000)：业绩稳健 资产质量保持稳定

浦发银行发布2026 年第三季度报告，26Q1-3 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为4.42%、5.66%、4.52%，增速较26H1 分别变动+0.87pct、-1.88pct、+0.43pct。分项来看，26Q1-3 净利息收入同比增长8.0%，增速环比下行2.80pct，主要受利息支出下降支撑；净手续费收入同比下降4.0%，主要系手续费及佣金收入减少、支出增加；其他非息收入同比下降2.6%，降幅环比收窄11.71pct，投资收益增长部分抵消公允价值及汇兑损失拖累。


　　亮点：（1）资产质量整体稳定。26Q3 末不良率、关注率分别为1.24%、1.94%，环比分别下降1bp、3bp；测算单季不良净生成率1.14%，环比下降30bp。公司坚持“控新降旧”并举，严格新增准入标准，加大存量不良资产处置力度，后续关注风险压降成效。（2）其他非息修复，投资收益高增。26Q1-3其他非息收入243.63 亿元，同比-2.6%，降幅环比收窄11.71pct；26Q3 单季71.41 亿元，同比+45.3%，增速环比+48.91pct。26Q1-3 投资收益同比+73.1%，增速环比+38.78pct，投资收益与公允价值变动损益合计同比+7.1%，带动其他非息改善，后续仍需关注市场波动。（3）存款增长提速。


　　26Q3 末存款同比增长7.3%，增速环比+2.48pct；贷款同比增长4.2%，增速环比+0.07pct，单季新增426.95 亿元。公司强化交易结算能力、促进结算性存款沉淀，有望继续夯实低成本负债基础。


　　关注：（1）规模增速放缓，单季息差略有回落。26Q3 末生息资产同比增长5.8%，增速环比-1.12pct；测算单季净息差1.40%，环比下降2bp，生息资产收益率环比下降2bp、计息负债成本率基本持平。


　　26Q3 单季净利息收入321.82 亿元，同比+2.8%，增速环比-6.50pct，后续关注负债结构调优及成本压降空间。（2）中收降幅扩大。26Q1-3 净手续费收入169.57 亿元，同比-4.0%，降幅环比扩大2.09pct；26Q3 单季50.33 亿元，同比-8.6%，增速环比-10.96pct。手续费及佣金收入减少、支出增加共同拖累，后续关注财富管理与结算业务拓展。（3）资本与拨备水平小幅回落。26Q3 末核心一级资本充足率、资本充足率分别为9.04%、12.38%，环比分别-0.01pct、-0.05pct；拨备覆盖率195.66%，环比-2.15pct，后续关注内生资本补充。


　　盈利预测与投资建议。预计公司26/27 年归母净利润增速分别为4.2%/2.6%，EPS 分别为1.45/1.49元/股，当前股价对应26/27 年PE 分别为6.90X/6.71X，对应26/27 年PB 分别为0.43X/0.41X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产0.5 倍PB，对应合理价值11.40 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。（1）信贷业务增长不及预期；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。

□.倪.军./.张.晓.辉    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司