长裕集团(603407)：锆产业链龙头 双主业发展驱动业绩增长

事件：长裕集团发布 2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入14.53 亿元，同比增长9.95%，实现归母净利润2.62 亿元，同比增长49.18%；2026 年第三季度实现营业收入5.90 亿元，同比增长38.86%，环比增长23.19%，实现归母净利润1.24 亿元，同比增长97.78%，环比增长51.62%。


　　双链一体化布局，深耕锆材料与特种尼龙赛道。公司专注于锆类产品、特种尼龙产品及精细化工产品的研发、生产与销售，核心产品包括氧氯化锆、碳酸锆、氧化锆、纳米复合氧化锆、特种尼龙、长碳链二元酸、长碳链二元醇、长碳链二甲酯等多品类材料，下游应用场景丰富，可应用于锆铪分离、低空经济、光通讯、消费电子、高性能陶瓷、医疗健康等多个新兴与高端制造领域。依托多年技术积累与产能布局，公司构建起“双链” 一体化发展格局。无机锆产业链以氧氯化锆为起点，并延伸至纳米复合氧化锆等高附加值粉体，持续往生物陶瓷、功能陶瓷等高端陶瓷制品方向拓展升级；有机长碳链材料产业链依托长碳链二元酸上游原料优势，向下延伸至特种尼龙成品，并且坚持新品研发，持续推进高性能尼龙弹性体、耐高温尼龙等前沿品种的开发落地，着力填补国内相关材料领域的供给空白，加快关键材料的进口替代进程。


　　全球氧氯化锆龙头，向高附加值锆新材料延伸。公司构建了以氧氯化锆为起点、向下游纳米复合氧化锆及高端陶瓷制品延伸的无机产业链一体化发展格局，锆类产品是公司收入与毛利的主要来源。公司具有氧氯化锆产能7.5 万吨/年、碳酸锆产能1万吨/年、氧化锆产能1万吨/年、纳米复合氧化锆产能2800 吨/年，产品广泛应用于汽车、通讯、消费电子、高性能陶瓷、医疗、化妆品及催化剂等领域。公司“4.5 万吨超纯氧氯化锆及深加工项目”稳步推进，项目达产后氧氯化锆产能将达到12 万吨/年，龙头地位优势稳固。高端氧化锆是先进陶瓷领域高附加值、高技术壁垒赛道，其中钇稳定氧化锆（YSZ）为核心品种之一，齿科、MLCC 粉体等应用已进入成长期，YSZ 粉体在固态电池、SOFC 等方向则临近需求爆发临界点。根据公司公告，公司控股孙公司建凯凯新材料拟投建年产1000 吨纳米复合氧化锆高性能陶瓷制品项目，建设2 条高端粉体产线并配套多类高性能陶瓷产线，项目落地后将新增3200 吨/年高端纳米复合氧化锆粉体产能。该项目主打高附加值纳米复合氧化锆粉体及生物、功能、电子陶瓷制品，下游覆盖齿科医疗、储能、半导体、智能穿戴等高端领域，有望充分发挥自身技术与客户资源优势，提升市场地位。


　　特种尼龙国内牌号品类丰富，进口替代打开成长空间。公司有机产业链以长碳链二元酸为起点，向下游长碳链尼龙、透明尼龙、半芳香尼龙及尼龙弹性体等特种尼龙材料延伸，构建特种尼龙的一体化发展格局。公司具有特种尼龙聚合产能1.5 万吨/年、改性产能5000 吨/年。特种尼龙是五大工程塑料之首，下游覆盖新能源汽车、低空经济、高端医疗等高端赛道，随着己二腈国产化瓶颈突破，国内行业进口替代节奏加快，行业迎来结构性升级机遇。国内特种尼龙产业正从过去依赖海外单体与树脂的局面转向全产业链自主布局，当前已经跨过技术有无阶段，核心品类工艺实现自主可控，材料性能持续对标甚至部分赶超海外同类产品。


　　公司在IPO 募投中规划年产1 万吨高性能尼龙弹性体制品项目，持续丰富耐高　　温尼龙、尼龙弹性体等高附加值牌号，进一步巩固在特种尼龙领域的竞争优势。


　　盈利预测：公司氧氯化锆产能规模优势明显，依托无机锆材料、有机长碳链材料两条产业链同步延伸，锆类产品持续放量，同时特种尼龙产能与牌号丰富，产品下游覆盖光通信陶瓷件、齿科陶瓷、新能源汽车、电子电器、高端装备及固态电池电解质、半导体等新兴方向。我们预计未来三年归母净利润复合增速为41.2%，看好公司未来成长。


　　风险提示：锆产品价格下行风险、下游需求下滑风险、新项目投产进度不及预期风险。

□.钱.伟.伦./.甄.理    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司