太辰光(300570)：利润率短期承压 经营性现金流转强

事件：太辰光发布 2026 年三季报。26Q3 公司营收 10.07 亿元（qoq+52.6%），归母净利润1.19 亿元（qoq+7.4%），利润率短期承压，现金流转强。


　　三季度收入维持高增，利润率短期承压。26Q3 公司实现营收10.07 亿元（ yoy+161.1% ， qoq+52.6% ） ， 归母净利润1.19 亿元（ yoy+36.5% ，qoq+7.4%），毛利率26.9%（qoq-6.3cpts），归母净利率11.8%（qoq-4.9pcts）。


　　短期利润率承压主要系美元贬值带来的汇兑损失、新增产品和新增产能的生产效能待释放、原材料价格上涨、应需加急交付导致成本增加等。与此同时，26Q3 公司三费费率降低至6.8%（qoq-3.5pcts）。公司将持续优化生产工艺和自动化水平，加大高附加值产品技术研发和市场拓展力度，推动盈利水平改善。我们认为，随着产能爬坡、新员工作业效率逐步提升、产能紧缺环境下公司逐步完成顺价，利润率有望回暖。


　　公司积极推进扩产及新增产能落地，7.2 亿元扩产计划正式取得土地。26Q3公司存货增至6.03 亿元（qoq+8.6%），进一步充实物料准备；长期待摊费用1311 万元（qoq+74.8%），系新增厂房的装修费用增加；应付职工薪酬1.53 亿元（qoq+47.1%），系新招募工人。通过新租产房扩充产能的同时，10 月26 日公司正式签署土地出让合同，以1860 万元价款取得深圳坪山区1.72 万平方米土地，拟投建6.87 万平方米生产基地，总投资预计为7.2 亿元。


　　经营性现金流改善，下游客户拉货节奏加速。26Q3 公司经营活动现金流入6.38 亿元（ qoq+79.7% ） ， 经营活动产生的现金流量净额0.59 亿元（qoq+195.0%）。随着下游拉货节奏加速、公司现金回款能力增强，现金流有望持续走强。


　　投资建议：AI 算力建设持续催化无源布线需求高增，公司MPO 跳线产能持续扩张，Shuffle 产品布局前瞻，有望进一步承接光互联需求扩张和形态升级带来的景气度。公司利润率短期承压，预计产能爬坡和生产效能释放将带动盈利能力回暖。综上，我们调整公司2026-2028 年收入分别为29.53 亿元、40.80 亿元、58.15 亿元，归母净利润分别为4.49 亿元、8.21 亿元、12.45亿元，对应2026-2028 年PE 分别为69.8 倍、38.2 倍、25.2 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：算力建设资本开支不及预期风险、利润率不及预期风险、客户集中度风险、贸易摩擦风险、技术升级风险、汇率波动风险

□.李.哲.瀚./.罗.嘉.成./.胡.睿.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司