海信视像(600060)：克服成本、汇率压力 产品均价大幅提升

公司发布2026 年三季报：2026Q1-3，公司营业收入444 亿元，同比+3.7%，主营业务收入435 亿元，同比+8.9%，公司持续收缩材料销售类业务，主业增长更强；毛利率为16.7%，同比+1pct；期间费用率为12%，同比-0.3pct；最终实现归母净利润18.4 亿元，同比+13.2%；归母净利率为4.2%，同比+0.3pct；扣非归母净利润14.8 亿元，同比+22.7%。2026Q3 单季度，公司营业收入162亿元，同比+3.7%，主营业务收入158 亿元，同比+5.2%，增速较上半年有所放缓；毛利率为15.5%，同比+1pct，大屏化、高端化战略带来盈利弹性；期间费用率为10.7%，同比-0.3pct；最终实现归母净利润6.5 亿元，同比+13.2%；归母净利率为4%，同比+0.3pct；扣非归母净利润为5.4 亿元，同比+36.1%，增速显著高于归母净利润，主要系上年同期非经常性损益基数较高；经营性现金流净额为-2.7 亿元，主要系公司考虑存储及其他关键物料价格上涨，存货战略储备增加，Q3 末存货较年初增加近50%。


　　彩电主业高端化对冲大盘回落，结构升级持续兑现：1）需求前移作用下，下半年全球彩电大盘转弱，奥维睿沃预计Q3/Q4 全球彩电出货量分别-3%/-3.3%；公司Q3 智慧显示终端业务收入实现同比个位数增长，在产品结构升级的带动下，内外销均价都有双位数提升，带动彩电毛利率延续同比提升。2）Mini LED 与RGB 技术是结构升级的核心载体，公司在高端赛道上保持领先，前三季度公司Mini LED 电视全球出货量保持70%以上的同比增速。Omdia预计，从2026 年到2030 年，全球RGB Mini LED 电视出货量将从110 万台快速增长至710 万台，占全球电视市场收入的比将从3%大幅提升至13%；而海信在RGB 赛道持续巩固先发和领先优势，并推动其价格带的下沉渗透， 在全球/中国市场继续保持市占率第一。3） 从竞争格局来看， 奥维睿沃数据，2026H1 海信全球电视出货量份额同比+0.3pct 至14.7%；2026 年三星通过推出入门级Mini LED 换取份额，但产品结构有所恶化，并且由于韩系品牌在硬件端不具备产业链一体化的成本优势、盈利持续承压，2026Q3 三星VD/DA部门、LG MS 部门OPMargin 分别约-1.4%/2.9%，环比Q2 的-0.1%/4.3%进一步走弱，全球彩电竞争格局预计继续向中企集中。


　　新显示新业务成长动能延续：2026Q3，公司新显示新业务收入同比保持双位数增长，增速快于彩电主业，收入占比进一步提升，并在规模快速扩张下仍维持较好的盈利水平；其中，激光显示、商用显示等板块均有较好增长，尤其产品在海外市场获得认可、增幅显著，全球化空间进一步打开。公司将持续加大新显示新业务的营销与资源投入，第二增长曲线加速夯实。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为603.8/661.1/722.8 亿元，同比+4.7%/+9.5%/+9.3%，归母净利润分别为28/30.9/33.9 亿元，同比+13.9%/+10.4%/+9.9%，EPS 分别为2.14/2.37/2.60 元每股，当前股价对应PE 为11.9/10.8/9.8 倍， 维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险；美国关税风险；成本快速上涨的风险。

□.何.伟./.陆.思.源./.刘.立.思./.杨.策    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司