海信视像(600060)公司信息更新报告：2026Q3扣非利润高增 高端化战略持续兑现

2026Q3 扣非利润高增，高端化战略持续兑现，维持“买入”评级公司2026 前三季度实现营业收入444.2 亿元（同比+3.7%，下同），主营业务收入435.3 亿元（+8.9%），归母净利润18.4 亿元（+13.2%），扣非归母净利润14.8亿元（+22.7%）。2026Q3 公司实现营业收入161.8 亿元（+3.7%），主营业务收入158.4 亿元（+5.2%），归母净利润6.5 亿元（+13.2%），扣非归母净利润5.4 亿元（+36.1%），利润端增速显著快于收入端，主要受益于大屏化、高端化产品结构升级及经营效率提升。我们维持公司2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为28.2/32.1/35.9 亿元，对应EPS 分别为2.2/2.5/2.8 元，当前股价对应 PE 为12.3/10.8/9.6 倍，维持“买入”评级。


　　MiniLED 高增推动产品结构持续优化，新显示新业务多点开花分业务看，（1）智慧显示终端业务2026Q3 收入保持稳健增长（+4%），产品结构优化效果持续体现。产品结构方面，公司持续推进大尺寸及RGB MiniLED 等高端产品放量，2026Q3/前三季度公司全球MiniLED 销量同比增长约80%/75%+，MiniLED 收入占比已提升至较高水平，高端产品渗透持续推动均价及盈利改善。


　　分区域看，2026Q3 内销收入实现两位数增长，海外收入整体平稳，其中欧洲、东南亚、中东非等海外区域前三季度均实现同比两位数增长，美国市场持续恢复增长，公司全球化渠道及品牌布局持续深化。（2）新显示新业务2026Q3 收入实现同比约15%增长，收入占比提高。其中激光显示/商用显示业务Q3 收入分别同比增长15%/70%+，激光显示、商显及芯片等多元业务加速成长。展望后续，公司MiniLED 及RGB 产品渗透率仍具较大提升空间，海外大尺寸、高端化升级叠加新显示业务规模扩张，有望持续释放增长潜力。


　　产品结构优化推动毛利改善，经营效率提升持续释放利润弹性毛利率方面，2026Q3 公司整体毛利率为15.5%（+1.0pct），主营业务毛利率约15%（+1.0pct），智慧显示终端毛利率+1.5pct。Q3 毛利率同比改善主要受益于产品结构持续优化：内销MiniLED 收入占比持续提升至接近五成，推动Q3 内销毛利率同比提升近3pct；海外市场主动减少低端中小尺寸产品、加大65 英寸以上及MiniLED 产品布局，Q3 均价显著提升带动毛利率同比改善。费率方面，2026Q3 公司期间费用率约10.7%（-0.2pct）,其中销售/管理/研发/财务费用率分别约为6.0%/1.3%/3.2%/0.1%，同比约+0.4/-0.2/-0.4pct/持平，公司持续推进数字化、智能化运营，推动管理及研发费用率改善。综合影响下2026Q3 公司销售净利率为4.4%（+0.1ct）。展望后续，公司高端产品结构升级叠加经营效率改善有望持续释放盈利弹性。


　　风险提示：海外拓展不及预期；原材料成本大幅波动；海外市场竞争加剧。

□.吕.明./.马.宇.轩    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司