浦发银行(600000)：业绩增速边际向上 资产质量稳健

业绩表现：浦发银行3Q26 营收、归母净利润分别同比+4.5%、+4.5%（1H26 分别+3.4%、+4.1%），2026 年一季度以来业绩增速逐季提高。整体看，营收与利润增速边际向上、息差稳定，资产负债表稳步扩张。


　　净利息收入：3Q26 净利息收入同比+8.0%（1H26 同比+10.9%），规模扩张是核心支撑。3Q26 测算单季年化净息差1.40%，环比下降3bp、同比下降4bp，其中生息资产收益率2.83%、环比下降2bp，计息负债成本率1.43%、环比持平（同比下降19bp）。三季度累计年化净息差1.42%，较1H26 微降1bp。


　　资产端：扩表小幅放缓，贷款增速依然稳健。3Q26 生息资产同比+5.8%，贷款同比+4.2%（1H26 同比+4.1%），单季新增贷款426.9 亿元，前三季度累计新增2,069.7亿元。债券投资同比+9.0%、占生息资产31.3%，同业资产同比-2.9%、占比降至6.0%，非信贷配置继续向投资倾斜；贷款占生息资产58.8%，较1H26 提升0.3 个百分点。


　　负债端：存款增速回升，定期化延续。（1）3Q26 计息负债同比+5.7%，存款同比+7.3%（1H26 同比+4.8%）。（2）对公存款同比+6.8%、个人存款同比+8.2%，个人存款占存款总额31.3%、与1H26 持平；活期存款占比34.7%，较1H26 下降3.1 个百分点。


　　（3）存款占计息负债65.4%、较1H26 提升1.3 个百分点；发行债券同比-15.8%、占比降至10.1%，同业负债同比+13.3%、占比24.5%。


　　非息收入：3Q26 净非息收入同比-3.5%（1H26 同比-10.7%），降幅自一季度以来逐季收窄。其中净手续费收入同比-4.0%（1H26 同比-1.9%）；净其他非息收入同比-3.0%（1H26 同比-16.3%），净非息收入占营业收入28.9%。


　　资产质量：资产质量总体稳定，拨备安全垫小幅回落。（1）不良维度：不良率1.24%，环比下降1bp、较上年末下降2bp；关注类占比1.94%、较1H26 下降3bp；累积年化不良净生成率1.41%，较1H26 下降4bp，前三季度核销转出率109.8%。（2）拨备维度：拨备覆盖率、拨贷比分别为195.66%、2.42%，环比分别下降2.12、0.05 个百分点。（3）资本维度：核心一级、一级、资本充足率分别为9.04%、10.03%、12.38%。


　　投资建议： 公司2026E 、2027E 、2028E PB 0.43X/0.41X/0.39X ， PE6.46X/6.11X/5.89X。我们对浦发银行进行持续深度跟踪，相关深度报告详见《浦发银行深度报告：基本面回升周期，业绩稳健性强》。浦发银行扎根长三角，深耕全国重点经济发展区域，以“数智化”战略深耕“五大赛道”，信贷投放稳定；近年来资产质量整体趋势向好；营收增速逐季向上、息差稳定，利润有望维持平稳增长，股息率稳健。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。

□.戴.志.锋./.邓.美.君    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司