浦发银行(600000)：盈利韧性兑现 向好延续

浦发银行26Q1-3 营收、归母净利润增速延续提升，不良实现双降，经营韧性持续显现。


　　业绩概览


　　26Q1-3 浦发银行营收同比增长4.4%，增速较26H1 提升0.9pc；26Q1-3 归母净利润同比增长4.5%，增速较26H1 提升0.4pc。26Q3 末不良率环比下行1bp 至1.24%，不良贷款额环比下降0.1%，实现双降；拨备覆盖率环比下行2pc 至196%。


　　盈利增速延续提升


　　浦发银行26Q1-3 营收、归母净利润同比分别增长4.4%、4.5%，较26H1 分别提升0.9pc、0.4pc，持续延续回升向好态势。①营收增速提升得益于贷款投放提升，26Q3 末贷款同比增长4.2%，环比提升0.7pc，带动浦发银行利息净收入同比提高8%。②利润增速延续提升。驱动因素拆分看，非息收入降幅收窄，26Q1-3同比下降3.2%，降幅较26H1 收窄6.4pc。减值拖累放缓，26Q3 单季环比下降15.4%。其中，贷款减值损失环比下降22.8%，信用成本环比下行37bp。


　　展望未来，随着长三角区域信贷需求持续挖掘、科技金融等重点领域业务拓展，浦发银行经营向好趋势有望延续，盈利增长韧性有望进一步增强。


　　息差保持稳健


　　浦发银行26Q3 单季息差（期初期末口径）1.40%，环比26Q2 下行2bp，主要源于付息负债成本率改善幅度小于资产收益率下降幅度。具体来看：①26Q3 生息资产收益率环比下行2bp 至2.83%，判断一方面是新发贷款收益率还在下降，同时新增零售贷款占比进一步下降。②付息负债成本率环比持平于1.43%，判断一方面前期高息存款集中到期后，存款成本率改善趋缓，另一方面存款活期化率有所减弱，26Q1-3 活期存款占总存款比重较26H1 下行3.1pc 至34.7%。


　　展望下一阶段，随着前期存款挂牌利率下调和高成本负债到期重定价积极影响逐步释放，预计浦发银行息差有望企稳回升。


　　不良实现双降


　　26Q3 末浦发银行不良率、不良贷款额分别环比走低1bp、下降0.1%至1.24%、731.0 亿元，再次实现“双降”。前瞻指标方面，26Q3 末关注率环比下行3bp 至1.94%。拨备方面，26Q3 末拨备覆盖率环比下行2pc 至196%，风险总体保持稳健。


　　展望未来，预计浦发银行存量风险资产持续处置、信贷结构逐步优化及风险管理能力提升，持续向好的态势将继续延续。


　　盈利预测与估值


　　预计2026-2028 年浦发银行归母净利润同比增速为4.82%/7.78%/8.22%，对应BPS22.97/24.11/25.22 元。截至2026 年10 月30 日收盘，现价对应2026-2028 年PB0.44/0.42/0.40 倍。盈利增速好于预期，目标价12.17 元/股，对应2026 年PB 0.53倍，现价空间21%，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济恢复不及预期，不良贷款大幅暴露等。

□.杜.秦.川    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司