淮北矿业(600985)：Q3量减影响业绩释放 待Q4恢复

公司发布2026 年三季度业绩公告。2026 前三季度营业收入349.95亿元，同比+9.90%，归母净利润21.46 亿元，同比+100.51%；2026Q3营业收入136.07 亿元（同比+21.18%，环比+21.35%），归母净利润9.07 亿元（同比+2242.36%，环比+21.24%）。


　　煤炭业务：煤价上行带动毛利增厚但Q3 欠量压制弹性空间


　　产销方面：2026 年前三季度，公司商品煤产量为1359 万吨，同比+4.3%，商品煤销量1007 万吨，同比+2.6%；26Q3 商品煤产量为441 万吨（同比+6.75%，环比-4.47%）、商品煤销量为317万吨（同比-4.93%，环比-7.45%）。


　　价格方面：2026Q3 吨煤售价为1102 元/吨（同比+48.20%，环比+21.42%）。截至10 月27 日，淮北焦煤车板价26Q3、Q4 均价分别为2103、2420 元/吨，环比分别上涨400、317 元/吨。


　　成本方面：2026Q3 吨煤销售成本为540 元/吨（同比+20.94%，环比+9.06%）、吨煤毛利为562 元/吨（同比+89.12%，环比+36.23%）。


　　焦炭业务：焦价同步上行，但原料端挤压吨焦利润


　　产销方面：2026 年前三季度，公司焦炭产量为281.7 万吨，同比+6.74%，焦炭销量280.5 万吨，同比+4.89%；26Q3 焦炭产量为98.3 万吨（同比+5.66%，环比持平）、焦炭销量为98.0 万吨（同比-0.96%，环比-1.80%）。


　　2026 年前三季度，吨焦价格为1682 元/吨，同比+19.91%，但洗精煤采购单价同比上涨20.60%，吨焦利润仍受焦煤挤压。2026Q3吨焦价格为1921 元/吨，同比+39.74%，环比+20.67%。Q3 实现销售收入18.83 亿元，同比+38.39%，环比+18.49%。


　　化工业务：产销放量，价格阶段性承压


　　2026Q3 甲醇产量为21.6 万吨（同比+3.95%，环比-6.09%），销量为10.0 万吨（同比+4.16%，环比+8.21%），甲醇售价为2459元/吨（同比+21.66%，环比-7.00%）。


　　2026Q3 乙醇产量为16.6 万吨（同比+9.41%，环比+13.76%），销量为15.9 万吨（同比+10.26%，环比+15.80%），乙醇售价为5075 元/吨（同比+0.42%，环比-1.19%）。


　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价仍处于上涨趋势，预计公司2026-2028 年营业收入分别为484.49、547.79、571.02 亿元，实现归母净利润分别为32.28、37.29、43.32 亿元，对应PE 分别为12.2X/10.6X/9.1X，维持“买入”评级。


　　风险提示：焦煤价格不及预期，甲醇价格不及预期，项目投产不及预期。

□.张.津.铭./.刘.力.钰./.高.紫.明./.鲁.昊./.张.卓.然./.张.晓.雅    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司