林泰新材(920106)：业绩符合预期 利润年内首次环比增长 欧洲分动箱项目定点标志着应用场景及海外客户的拓展

事件：公司发布2026 年三季报，业绩符合预期。2026 年前三季度，公司实现营收2.62 亿元（YoY-19.7%），归母净利润7193 万元（YoY-32.6%），扣非归母净利润6708 万元（YoY-33.3%）；2026Q3 单季，公司实现营收9707 万元（YoY-19.9%，QoQ+7.7%），归母净利润2627 万元（YoY-16.6%，QoQ+16.8%），扣非归母净利润2550 万元（YoY-17.9%，QoQ+17.0%）。


　　收入端：26 年前三季度营收随行业beta 下滑，26Q3 单季持续边际回暖。2026 年前三季度，公司营收同比下降19.7%，主要系公司下游客户销量下降所致。2026Q3 单季，公司营收环比增长7.7%，延续了26Q2 环比增长趋势，一方面，公司下游客户产销量有所回暖，我们跟踪了比亚迪、长安、上汽、吉利的相关数据，2026Q3，比亚迪插混产量、东安动力变速器产量、上汽集团新能源汽车产量、吉利插电销量分别环比增长1.3%、26.5%、15.6%、0.2%；另一方面，公司持续推进新项目放量，部分抵消行业疲软。


　　利润端：去年同期因一次性维修费用毛利率基数较低，股份支付、汇兑损失、存货跌价准备导致费用增加。2026 年前三季度，公司实现毛利率48.0%，同比增加2.6pcts；公司实现净利率27.5%，同比减少5.2pcts；费用端，一是股份支付费用增加，导致管理费用率、研发费用率分别同比增加3.7、2.9pcts，二是汇兑损失增加，导致财务费用率同比增加0.3pcts，三是下游客户需求下滑导致存货增加，计提存货跌价准备增加，导致资产减值损失同比增长98 万元。2026Q3 单季，公司实现毛利率47.9%，同比增加8.5pcts，主要原因为25Q3 因产线维修费用一次性计入导致基数较低。


　　展望：26 年前三季度公司业绩受行业影响阶段性承压，但环比来看，26Q2-3 连续两个季度收入环比增长，26Q3 出现本年首次利润环比增长，整体业绩情况呈现边际改善的态势。同时，公司积极推进新项目，根据公司公告，近日收到了全球头部汽车零部件供应商欧洲分动箱项目的定点通知，预计自2027 年9 月开始量产交付，交付地为欧洲，预计项目周期为6年；该项目是公司首个海外整车配套项目，标志着公司产品应用场景由变速箱领域进一步拓展至分动箱等传动环节，产品有望配套国际主流整车品牌，实现由国内头部整车厂配套向全球主流车厂配套的跨越，并为后续推进中的法拉利、保时捷等高端品牌项目及其他海外整车及零部件客户开发奠定基础。


　　盈利预测及估值：我们维持2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028E 分别实现收入3.75、4.94、6.71 亿元，归母净利润1.00、1.42、2.07 亿元，对应当前PE 分别为19、13、9X，维持“买入”评级。


　　风险提示：客户新项目开发失败的风险；原材料价格波动的风险；产品价格下降的风险。

□.刘.靖./.郑.菁.华    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司