恺英网络(002517)：26Q3收入延续高增 现金流与产品周期同步推进

公司发布2026 年第三季度报告。前三季度实现营业收入72.58 亿元，同比增长78.11%；归母净利润20.69 亿元，同比增长30.69%；扣非后归母净利润17.91 亿元，同比增长17.79%；基本每股收益0.98 元。第三季度实现营业收入24.61 亿元，同比增长64.42%；归母净利润6.41 亿元，同比增长1.22%；扣非后归母净利润6.24 亿元，同比增长7.27%。


　　公司拟以扣除回购专户股份后的21.21 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），合计派发现金红利2.12 亿元。该方案尚需2026年第二次临时股东会审议。


　　游戏运营带动收入高增，现金流与递延收入同步增长。前三季度营业收入同比增长78.11%，第三季度同比增长64.42%，主要系公司运营的游戏表现良好，带来收入增加。扣非后归母净利润前三季度同比增长17.79%，第三季度同比增长7.27%，经营韧性显现。前三季度对外分成费、市场推广费随收入规模增加。经营活动现金流净额20.02 亿元，同比增长51.97%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。合同负债6.14 亿元，较上年末增长64.24%，主要系递延游戏收入增加。


　　核心产品延续运营，新品与AI 继续推进。《烈焰觉醒》《三国：天下归心》《仙剑奇侠传：新的开始》等持续运营。《古龙群侠录》于9 月23 日开启全平台公测。《龙之谷：觉醒》《热血江湖：重启》于9 月取得版号。AI游戏创作平台SOON、陪伴应用EVE 继续推进；10 月20 日，AI 轻游戏平台SoonPlay 上线。


　　传奇IP 和解收益计入前三季度，现金分红延续回报股东。前三季度非经常性损益2.79 亿元，主要来自与株式会社传奇IP 和解相关的债务重组收益和仲裁胜诉收益。第三季度非经常性损益0.17 亿元。前三季度利润分配预案为每10 股派发现金红利1.00 元，合计2.12 亿元。


　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司后续储备产品逐步上线进入释放期，我们预计公司26-28 年营业收入分别为76/85/93 亿元，归母净利润26.5/29.8/32.9 亿元，对应当前股价市盈率分别为12.4/11.1/10.0 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：游戏流水波动风险、新品上线不及预期风险、市场推广及分成投入风险、IP 合作进展不及预期风险。

□.投.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司