无锡晶海(920547)点评：业绩符合预期 Q3为淡季 但需求增长+产能释放下保持业绩同比增长

事件：公司发布2026 年三季报，业绩符合预期。2026 年前三季度，公司实现营收3.22 亿元（YoY+10.0%），归母净利润5606 万元（YoY+16.6%），扣非归母净利润5069 万元（YoY+2.1%）；2026Q3 单季，公司实现营收1.00 亿元（YoY+11.7%，QoQ-10.2%），归母净利润1484万元（YoY+37.9%，QoQ-30.8%），扣非归母净利润1402万元（YoY+8.2%，QoQ-26.5%）。


　　收入端：Q3 为淡季，但需求增长+产能释放带动收入持续同比增长。2026 年前三季度，公司营收同比增长10.0%，主要原因为生物制药需求快速增长，带动培养基领域需求提升。公司业绩具有季节性，三季度一般为最淡季，因此2026Q3 公司营收环比减少10.2%为季节性因素，同比来看增长11.7%，在需求增长的情况下新工厂贡献增量。


　　利润端：培养基收入占比提升带动毛利率增长，费用端汇兑损失增加。2026 年前三季度，公司实现毛利率33.2%，同比增加1.3pcts，主要原因为高毛利率的培养基领域收入占比提高；公司实现净利率17.4%，同比增加1.0pcts，费用端，公司财务费用为417 万元，同比增加541 万元，主要系本期美元对人民币汇率持续下行，导致汇兑损失增加。


　　展望：公司新工厂产能，2026 年前三季度已在非医药领域有所贡献，解决老工厂满负的瓶颈，满足下游日益增长的需求，医药领域正全力推进GMP 认证现场核查，通过后即可在境外医药领域拓展。未来，公司一方面深化现有领域优势，在原料药、食品营养品、培养基等现有领域持续拓客；另一方面也会加大在特医食品、微电子清洗等领域的开发力度，挖掘氨基酸更多的应用场景。


　　盈利预测及估值：我们维持2026-2028 年盈利预测，预计公司实现收入4.43、6.18、7.94亿元，归母净利润0.71、0.94、1.22 亿元，对应当前PE 为20、15、12 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：拓展不及预期风险，氨基酸价格下行风险。

□.刘.靖./.郑.菁.华    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司