鄂尔多斯(600295)2026年三季报点评：Q3归母净利润创近三年新高 盈利向好夯实高分红基础

事件：2026 年前三季度，公司实现营业收入193 亿元，同比增长6.12%；实现归母净利润22 亿元，同比增长30.14%；实现扣非归母净利润21 亿元，同比增长30.80%。其中，第三季度实现营业收入68 亿元，同比增长6.56%、环比增长1.98%；实现归母净利润8 亿元，同比增长12.16%、环比增长5.90%；实现扣非归母净利润7.89 亿元，同比增长19.78%、环比增长12.16%。


　　硅铁行业龙头，循环产业链夯实成本优势。公司为硅铁行业龙头，依托内蒙古、青海两大硅基合金生产基地，形成覆盖普通硅铁、高纯硅铁、精炼硅铁等产品的布局。公司围绕资源与能源优势，构建“矿产资源开发—电力—硅系合金”及“矿产资源开发—电力—氯碱化工”循环产业链，上游矿产资源保障原料供应，中游自备电力为下游冶金、化工生产提供稳定的能源支持，并通过余热利用及风光等新能源开发提升能源利用效率。截至2026 年上半年，硅铁毛利占比20.37%，PVC 毛利占比12.15%，煤炭毛利占比14.02%。


　　受益于煤价上涨，Q3 公司投资收益支撑进一步增强：根据2026 年5 月公告，公司自有煤矿产能约500 万吨，主要为焦煤，洗选后的精煤对外销售；参股永煤矿业旗下马泰壕煤矿产能约1000 万吨，主要生产高热值动力煤及化工煤。


　　2026 年上半年，永煤矿业实现净利润9.96 亿元，是公司重要的投资收益来源。


　　第三季度公司投资收益4.18 亿元，同比增长61.39%，同比增加1.59 亿元。


　　经营现金流显著改善，为持续分红提供支撑。前三季度公司经营活动现金流量净额29.76 亿元，同比增长63.52%，公司解释主要系营业收入增加、销售商品收到的现金增长；其中Q3 经营现金流净额11.02 亿元。公司2025 年度每股派发现金红利0.70 元，现金分红总额19.59 亿元，对应当年归母净利润的82.92%，假设2026 年分红比例维持不变，截至10 月29 日对应A 股股息率为6.15%。


　　盈利预测、估值与评级：受益于煤炭价格上涨，我们上调公司2026-2027 年归母净利润预测35.66%、31.90%至30.74、32.78 亿元，同时新增2028 年归母净利润预测为33.20 亿元，公司作为硅铁行业龙头同时布局循环产业链，协同优势有望进一步凸显，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：下游需求超预期回落；上游原材料大幅涨价。

□.王.招.华./.戴.默    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司