海信视像(600060)：3Q26：盈利能力改善 业绩持续兑现

3Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布1-3Q26 业绩：营收444.17 亿元，同比+3.70%；归母净利润18.44 亿元，同比+13.23%；扣非归母净利润14.80 亿元，同比+22.70%。对应3Q26，营收161.77 亿元，同比+3.70%；归母净利润6.49 亿元，同比+13.24%；扣非归母净利润5.36 亿元，同比+36.07%。公司业绩符合我们的预期。


　　发展趋势


　　3Q26 公司彩电结构升级趋势延续，新显示业务保持高增。从智慧显示业务看，内销方面，3Q26 彩电行业内需仍然偏弱，公司表现优于行业，我们预计3Q26 公司内销量同比略有下滑，均价延续快增；外销方面，考虑到世界杯热度退潮，我们预计公司3Q26 外销量同比下滑，均价同比快增。分区域看，我们预估欧洲、东盟和中东非地区表现较好。从新显示新业务看，我们预计3Q26 激光显示、商显及芯片业务仍然延续高增态势。


　　3Q26 公司盈利能力持续改善。3Q26 公司毛利率为15.45%，同比+1.0pct；归母净利率为4.01%，同比+0.3pct。3Q26 公司盈利能力持续改善，我们预计主要原因为：1）产品结构升级，公司大屏产品和Mini LED 占比继续提升；2）公司期间费用率同比优化，3Q26 公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.37 /-0.23 /-0.37 /-0.03pct。此外，3Q26 公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降，主要系支付战略储备货款所致。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2026/2027 年归母净利润28.2 /31.7 亿元预测不变。当前股价对应11.8 倍2026 年市盈率和10.5 倍2027 年市盈率。维持跑赢行业评级。我们维持目标价(PE 估值)33.5 元，对应15.5倍2026 年市盈率和13.8 倍2027 年市盈率，较当前股价有31%的上行空间。


　　风险


　　市场竞争加剧风险；面板价格波动风险；汇率波动风险。

□.汤.亚.玮./.苏.子.杰    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司