三未信安(688489)：营收提速盈利修复 密码前沿布局持续推进

投资事件：公司发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度公司实现营业收入3.47亿元，同比增长17.61%；实现归母净利润0.06 亿元；实现扣非归母净利润-0.04 亿元。其中，2026 年第三季度公司实现营业收入1.37 亿元，同比增长37.62%；实现归母净利润0.18 亿元；实现扣非归母净利润0.15 亿元。


　　单Q3 实现营收高增速，重点行业及新业务共同驱动。2026 年前三季度，公司实现营业收入3.47 亿元，同比增长17.61%；其中第三季度实现营业收入1.37 亿元，同比增长37.62%。公司营业收入增长主要得益于金融、运营商和铁路等重点行业客户需求强劲，海外市场和密码芯片的业务规模显著增加，以及抗量子密码等新开拓领域相关项目的逐步落地。


　　盈利能力明显修复，提质增效推动费用下降。2026 年前三季度，公司实现归母净利润0.06 亿元，实现扣非归母净利润-0.04 亿元；其中第三季度公司实现归母净利润0.18亿元，实现扣非归母净利润0.15 亿元。公司持续推进提质增效，运营效率有所提升，2026 年前三季度，公司销售/管理/研发费用分别为1.27/0.40/0.96 亿元，分别同比下降0.50%/11.77%/13.09%。单Q3 销售/管理/研发费用分别为0.45/0.10/0.31 亿元，分别同比下降4.56%/19.84%/3.12%。


　　密码技术及抗量子能力进一步提升。1）FIPS 140-3 认证方面，公司拿到了FIPS 140-3 资质，此次认证的最大亮点是模块原生完成NIST 全套抗量子密码算法合规验证，成为国内首款密码整机类且融合抗量子能力的FIPS 140-3 Level 3 产品。这项认证的落地，为公司进军海外金融、政务、关键基础设施市场铺平了重要的合规基础。2）区块链安全方面，公司牵头制定GM/T 0111—2021《区块链密码应用技术要求》，研制的首批通过国家商密认证的区块链密码机已应用于我国多个区块链基础设施项目；同时，公司针对Web3.0 应用场景积极布局，重点在冷热钱包、资产托管等环节提供适配的产品或解决方案。下半年，公司将加大芯片、云密码服务的推广。国内将继续在金融、能源、电信运营商、智能无人设备等领域开拓；海外将抓住抗量子算法替换的机遇，积极推广HSM、密钥管理系统等产品，并重点建设覆盖全球范围的云密码服务体系。


　　盈利预测与投资建议：我们预测2026-2028 年公司营业收入分别为6.67/7.94/9.29亿元，归母净利润分别为0.35/0.63/0.94 亿元，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：政策落地不及预期，业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧等。

□.苏.仪./.刘.一.哲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司