晋控煤业(601001)：Q3煤价上涨带动利润上升 业绩弹性可期

事件：公司发布2026 年三季报，2026 前三季度营业收入98.1 亿元，同比+5.2%，归母净利润13.2 亿元，同比+3.3%；2026Q3 营业收入36.9 亿元（同比+9.8%，环比+20.1%），归母净利润5.9 亿元（同比+48.5%，环比+54.6%）。


　　Q3 销量略上升，煤价上涨带动盈利上升。（1）2026Q2-Q3，公司吨煤销售均价分别为434、505 元/吨，同期，秦皇岛港口5500 大卡动力煤现货均价分别为818、878 元/吨，秦皇岛港口5500 大卡动力煤年度长协均价为687、703 元/吨；（2）2026Q3，公司煤炭产量967 万吨，环比Q2 下降165 万吨，煤炭销量693 万吨，环比Q2 上升6 万吨；（3）2026Q3，公司煤炭业务单季度实现毛利润16 亿元，同比+44.8%，环比+40.2%。


　　公司维持科技创新领域的高研发投入。（1）公司Q3 研发费用维持0.5 亿元的水平，前三季度累计研发费用1.3 亿元，同比+142.8%；（2）截至2026H1，公司塔山矿绿色智能矿山样板建设取得阶段性成果：建成智能调度、矿压动态监测、碳排放数字化管理一体化平台，落地煤矸石就地充填资源化示范项目，形成“智能开采+矸石返井充填”绿色生产模式，同步编制风光储一体化融合落地方案。


　　公司资产负债率延续极低水平，分红潜力充足。（1）截至2026 年Q3，公司资产负债率由Q2 的22.2%进一步下降至19.6%，账面货币资金高达175 亿元（环比+2亿元），带息负债仅36 亿元（环比+5 亿元）；（2）公司近五年自由现金流始终为正，2026Q3 自由现金流10.7 亿元，同比+32.1%，环比+106.8%。


　　综合考虑公司成本抬升，我们调整2026-2028 年公司EPS 至1.16、1.48、1.51 元（原2026-2028 年预测为1.53、1.82、1.86 元），当前正处于煤价右侧上行阶段，2026 年销量下降影响利润，预计2027 年将有所恢复，参考可比公司2027 年平均PE12 倍，调整目标价至17.76 元（原目标价为21.42 元），维持“增持”评级。


　　风险提示


　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

□.蒋.山./.李.晓.渊    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司