菲利华(300395)：盈利能力大幅提升 半导体板块快速增长

前三季度盈利能力大幅提升，半导体板块营收快速增长2026 年前三季度，全球半导体行业景气度持续提升，公司积极把握市场需求增长及国产化替代发展机遇，持续深化重点客户合作，有序推动产品导入认证，半导体板块营收快速增长；全球AI 算力基础设施投资与数据中心建设加速，人工智能技术持续迭代，公司积极对接下游客户推动产品测试与应用落地，销售收入实现同比大幅增长。公司前三季度实现营业收入20.82 亿元，同比+50.68%，主要系公司销售订单增加；实现归母净利润4.77 亿元，同比+42.82%；经营活动现金流净额为2.30 亿元，同比+9.89%。2026 年前三季度，公司加权平均净资产收益率为9.51%，同比+1.72pct；销售毛利率为49.60%，同比+0.64pct；销售净利率为24.39%，同比+1.92pct。


　　Q3 营收、归母净利润同环比增长，净利率水平环比提升2026Q3 单季度，公司实现营业收入7.74 亿元，同比+63.37%，环比+12.79%；实现归母净利润1.82 亿元，同比+62.34%，环比+20.37%；经营活动现金流净额为0.94 亿元。2026Q3 单季度，公司加权平均净资产收益率为3.43%，同比+0.90pct，环比+0.42pct；销售毛利率为48.74%，同比+0.27pct，环比-0.81pct；销售净利率为25.75%，同比+4.28pct，环比+2.41pct。


　　期间费用方面，2026Q3 公司销售费用率为1.38%，同比-0.15pct，环比+0.06pct，主要系公司薪酬费用（含股权激励摊销）增加；管理费用率为6.87%，同比-2.62pct，环比-1.22pct；研发费用率为10.53%，同比-5.47pct，环比-1.70pct；财务费用率为0.58%，同比+0.16pct，环比-0.49pct，主要系公司汇兑净损失增加。前三季度研发费用为2.42 亿元，同比+22.39%，其中Q3 单季度研发费用为0.81 亿元，同比+7.52%。


　　盈利预测和投资评级


　　航空航天需求逐步复苏，叠加石英电子布高景气需求，公司有望进入高速成长期。预计公司2026-2028 年营业收入分别为28.57、38.88、50.46亿元，归母净利润分别为6.88、10.16、14.10 亿元，对应的PE 分别为　　51、35 和25 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；市场需求下降风险；原材料价格波动风险；投资决策失误风险；新产品推广不及预期风险；汇兑损失风险。

□.董.伯.骏./.王.鹏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司