淮北矿业(600985)：盈利环比向好 中期分红彰显价值

事件。公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度，公司实现营业收入349.95 亿元，同比+9.90%；归母净利润21.46 亿元，同比+100.51%；扣非归母净利润21.16亿元，同比+111.53%。其中2026Q3 单季，公司实现营业收入136.07 亿元，同比+21.18%；归母净利润9.07 亿元，同比+2242.36%。


　　煤炭业务：价格弹性集中释放，板块盈利显著提升。前三季度，公司商品煤产量1,359.37 万吨，同比+4.26%，销量1,007.05 万吨，同比+2.62%；实现销售收入95.38 亿元，同比+20.93%，销售毛利44.48 亿元，同比+32.30%，毛利率46.63%，同比提升4.01 个百分点。受煤矿安全检查影响，国内炼焦煤产量自二季度以来快速下滑，供给减少支撑国内煤炭价格维持高位。三季度京唐港主焦煤均价2393 元/吨，较二季度的1853 元/吨大幅上行，价格的上涨或成推动公司业绩持续环比向好的重要原因。


　　煤化工业务：焦炭、甲醇、乙醇全线量价向好。1）焦炭方面，前三季度产量/销量281.74/280.46 万吨，同比+6.74%/+4.89%，销售收入47.16 亿元，同比+25.77%，平均售价1,681.57 元/吨（不含税），同比+19.91%。2）甲醇方面，产量/销量61.33/23.93 万吨，同比+19.44%/+13.25%，销售收入5.81 亿元，同比+32.11%，平均售价2,428.68 元/吨，同比+16.71%。3）乙醇方面，产量/销量47.49/46.23万吨，同比+24.65%/+26.94%，销售收入23.23 亿元，同比+28.60%。


　　项目推进顺利，中期分红落地彰显股东回报实力。1）项目进展：公司三季末在建工程较年初下降27.8%至57.59 亿元，固定资产增加18.61 亿元至425.96 亿元，公司内蒙古陶忽图煤矿800 万吨/年项目进展顺利、上半年三井全部贯通，未来投产后有望进一步贡献煤炭业绩增量。2）中期分红：公司拟实施中期分红，每股派发现金红利0.10 元（含税），合计2.69 亿元，占前三季度归母净利润的12.55%。


　　截至三季度末公司在手货币资金达到62.46 亿元，较2025 年末的27 亿元大幅提升，彰显未来持续分红的股东回报实力。


　　投资建议。考虑到公司项目投产节奏和相关产品市场价格变化，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为32.59、37.11、43.16 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品价格下跌风险，项目进展不及预期风险。

□.翟.堃    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司