华域汽车(600741)：公司抗风险能力较强 预计4季度盈利有望继续稳中向上

公司经营管理抗风险能力较强。公司前三季度营业收入1294.68 亿元，同比减少1.7%；归母净利润43.34 亿元，同比减少7.8%；扣非归母净利润38.05 亿元，同比减少10.8%。三季度营业收入455.29 亿元，同比减少2.3%，环比增长4.1%；归母净利润16.87 亿元，同比减少6.4%，环比增长20.3%；扣非归母净利润14.95 亿元，同比减少4.9%，环比增长28.9%。公司克服汽车行业内需下降、行业降价压力、原材料价格上涨、汇率波动等不利因素，整体经营表现展现较强韧性。截至2026 年10 月28 日，公司股息率为6.4%。


　　毛利率逆市提升，降本控费成效显著。公司前三季度毛利率12.2%，同比提升0.4个百分点；三季度毛利率12.7%，同环比分别提升0.2/1.0 个百分点。三季度期间费用率9.0%，同环比分别下降0.1/0.3 个百分点，其中管理费用率同环比分别下降0.5/0.6 个百分点。毛利率提升、费用率下降预计主要受益于降本增效取得成效、新项目获取顺利以及海外业务拓展。三季度公司非利息相关的财务费用同环比分别增长0.84/0.33 亿元，预计主要受汇兑损失增加影响，若不考虑汇兑影响预计公司经营性盈利降幅将进一步收窄。


　　中性化战略带动公司营收表现远好于行业，预计四季度盈利表现有望维持稳中向好。三季度我国乘用车产量同比下降5.9%，上汽集团产量同比下降5.9%，公司整体营收表现好于行业及主要业内客户产量表现，预计主要受益于中性化及全球化战略继续推进。截至2026 年上半年公司业外客户主营收入占比接近70%，三季度特斯拉中国、比亚迪、小米、吉利、奇瑞等主要业外客户销量同环比均实现增长，为公司三季度营收及盈利维稳提供有力支撑。预计四季度公司部分头部客户仍将维持销量增长态势，预计公司四季度营收及盈利有望继续实现稳中有升。


　　盈利预测与投资建议


　　预测2026-2028 年EPS 分别为2.23、2.37、2.50 元（原为2.26、2.41、2.52 元，调整毛利率及费用率等），维持可比公司26 年PE 平均估值10 倍，目标价22.3元，维持买入评级。


　　风险提示


　　乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司