雅克科技(002409)：前驱体、LDS快速放量 LNG板材、光刻胶阶段性承压 看好公司电子材料板块发展

公司发布2026 年三季报：报告期内，实现营收67.21 亿元（YoY+4%），归母净利润8.34 亿元（YoY+5%），扣非归母净利润8.18 亿元（YoY+3%），销售毛利率30.58%，同比 1.56pct，销售净利率13.90%，同比+0.54pct。其中，26Q3 实现营收22.08 亿元（YoY+2%，QoQ-13%），归母净利润2.73 亿元（YoY-0%，QoQ-7%），扣非归母净利润2.88 亿元（YoY+6%，QoQ+1%），业绩略低于预期。26Q3公司销售毛利率32.04%，同比 0.74pct，环比+3.24pct；销售净利率13.48%，同比 0.01pct，环比+0.19pct。费用方面，26Q3 销售、管理、研发及财务费用率合计为16.23%，同比+1.76pct，环比+2.26pct。26Q3 公司营收、利润环比下滑，主要原因：1）LNG 板材业务交付节奏、面板光阻剂需求疲软等影响收入；2）汇率波动导致单季度汇兑损失影响利润。


　　半导体行业迎景气周期，公司电子材料业务有望持续高增，细分产品看：


　　前驱体：Q3 需求持续增长，海力士涨价落地，国、内外基地加码扩产匹配客户需求。公司前驱体覆盖海力士、长鑫、美光、长存、中芯等核心半导体企业，Q3 以来需求仍快速增长，同时7 月份对海力士执行涨价，带动业务同、环比增长。展望后续，全球半导体行业进入新一轮资本开支，叠加先进技术节点迭代，将持续拉动公司高端前驱体需求，先科本土化工厂为后续发展奠定基础，同时为配套下游需求增长，公司韩国子公司UP 新建第三工厂，预计26 年底投产，并于26H1 新购土地开启第四工厂规划，国内子公司江苏雅睿拟投资17 亿元建设金属有机源外延用原料（前驱体）355 吨、半导体用光阻剂产品534 吨。


　　LDS 设备：Q3 交付量显著增长，持续受益国内半导体扩产周期。公司LDS 设备业务继续保持国内细分领域领先优势，随着国内半导体领域资本开支扩张，业务再次进入高增阶段。同时公司持续推进产品迭代升级，开发适配先进制程的固体源输送系统（SDS），推进前驱体配套设备的国产替代。


　　硅微粉：Q3 成都新产线实现满产，加速拓展高端覆铜板用产品。26H1 成都新产线实现全面投产，工艺控制持续优化中。随着AI 拉动高频高速覆铜板需求，配套高端粉体需求快速增长，公司积极拓展M8/M9填料海外市场并取得积极进展。


　　电子特气：Q3 内蒙古科美特项目投产，绿电资源禀赋优化成本。国家电网及特高压直流工程带动六氟化硫绝缘气体市场需求，今年以来内蒙古科美特项目顺利推进，1.2 万吨六氟化硫、3000 吨四氟化碳产能Q3 基本建成投产，可充分利用内蒙古绿电资源禀赋。


　　光阻剂：Q3 面板光阻剂需求承压，积极拓展半导体光阻剂产品。公司拥有RGB、TFT、OC/PS 等多品类面板光阻剂，并积极推动彩色光阻剂关键原材料色浆、树脂、引发剂国产化，以提升盈利能力。但26年以来消费电子需求承压，导致公司业务阶段性受损；在半导体光阻剂方面，公司布局前道制造及后道先进封装用产品。


　　此外，LNG 保温板材受交付节奏影响，Q3 营收环比下滑，但预计全年交付量依旧维持稳定。


　　投资分析意见：业绩受费用端影响，光阻剂等部分业务需求承压，下调公司2026-2028 年归母净利润预测分别为11.25、15.45、20.02 亿元（原值为12.69、16.64、20.93 亿元），当前市值对应PE 分别为37、27、21X，根据Wind 一致预期，可比公司鼎龙股份、彤程新材2026 年平均PE 为48X，看好公司电子材料板块持续放量，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。

□.周.超./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司