振华股份(603067)公司信息更新报告：原料涨价拖累Q3业绩 收购白银昌元、生产基地布局进一步完善

看好铬盐产业链景气度整体提升及公司长期成长，维持“买入”评级公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收42.87 亿元，同比+33.3%；归母净利润4.13 亿元，同比+0.9%。其中2026Q3 实现营收14.81 亿元，同比+44.2%、环比-8.1%；归母净利润1.05 亿元，同比-5.9%、环比-43.7%。考虑到原料涨价带来部分成本端的压力，我们下调2026-2028 年公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为6.30（-2.19）、7.81（-1.88）、9.13（-1.90）亿元，EPS 分别为0.83（-0.29）、1.03（-0.25）、1.21（-0.25）元，当前股价对应PE 分别为34.6、27.9、23.9 倍。我们看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司长期成长，维持“买入”评级。


　　Q3 公司铬盐及金属铬产品销量同比大幅增长，原料涨价拖累Q3 业绩盈利水平方面，据公司公告，2026Q2 以来，作为公司铬盐生产的主要原料，硫磺及硫酸的价格大幅波动，Q3 单季度，公司生产所耗硫磺及硫酸的成本总额同比增加约0.9 亿元。同时，由于公司产能释放期间采取了审慎收敛的成本顺价策略，导致公司产品价差短期承压，进而影响Q3 当季利润。据Wind 数据，2026Q3公司销售毛利率、净利率分别为19.5%、7.1%，分别环比-4.4、-4.5pcts。进入Q4 以来，原料硫磺及硫酸价格已经高位回落，公司成本端压力逐步缓解。据百川盈孚数据，Q4（截至10 月28 日）硫磺与硫酸均价已分别降至6374、1418 元/吨，分别较Q3 均价-2041、-296 元/吨。销量方面，2026Q3 公司实现铬盐产品销量（折重铬酸钠）约8.7 万吨，同比提升约41%，金属铬销量同比提升约255%。


　　公司产能释放平稳进行，铬盐及金属铬产品销量均大幅增长。


　　收购白银昌元，公司生产基地布局进一步完善据公司公告，公司以现金1.43 亿元收购白银昌元化工有限公司铬盐相关经营性资产，相关资产交接工作已基本完成。未来公司有望依托湖北黄石、重庆潼南、新疆吐鲁番、甘肃白银四大生产基地，进一步巩固铬盐-金属铬全球龙头地位。


　　风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。

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