晋控煤业(601001)：煤价回升释放盈利弹性 低负债与充裕现金彰显价值

煤价回升释放盈利弹性，低负债与充裕现金彰显价值。维持“买入”评级公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入98.09 亿元，同比+5.19%；归母净利润13.18 亿元，同比+3.27%；扣非归母净利润13.18 亿元，同比+3.52%。分季度看，2026Q3 实现营业收入36.90 亿元，同比+9.84%、环比+20.11%；归母净利润5.95 亿元，同比+48.55%、环比+54.61%。考虑公司前三季度商品煤销量增长有限、吨煤成本同比上升，我们下调2026—2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为21.12/21.70/28.92 亿元（原值24.99/27.02/33.61 亿元），同比+15.3%/+2.7%/+33.3%；EPS 分别为1.26/1.30/1.73 元，当前股价对应PE 分别为12.8/12.5/9.3 倍。公司为晋能控股集团旗下煤炭上市平台，煤价回升带动盈利改善，充裕现金及较低负债水平为股东回报提供支撑，维持“买入”评级。


　　煤炭售价回升带动盈利改善，2026 年Q3 吨煤毛利明显提升2026 年前三季度公司煤炭产量2987.55 万吨，同比+14.09%；商品煤销量2096.35万吨，同比+0.51%；煤炭业务收入94.17 亿元，同比+6.78%。吨煤售价、成本及毛利分别约449.21/272.43/176.78 元，同比+6.24%/+3.89%/+10.06%，煤炭业务毛利率39.35%，同比提升1.36pct。分季度看，2026Q3 煤炭产量966.52 万吨、商品煤销量693.04 万吨，同比+7.80%/-8.35%；吨煤售价约505.02 元，同比+18.90%，吨煤毛利约230.43 元，同比+43.41%，价格回升带动煤炭业务盈利能力改善。


　　经营现金流同比高增，低负债支撑股东回报


　　2026 年前三季度公司经营活动现金流净额26.83 亿元，同比+77.59%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金6.62 亿元，经营现金流能够覆盖资本投入。期末货币资金174.75 亿元，较年初增加16.06 亿元；资产负债率19.57%，较年初下降3.60pct，财务结构保持稳健。公司2025 年度现金分红比例为50%，充裕资金及较低负债水平为后续股东回报提供支撑。


　　风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；塔山矿煤质改善不及预期；潘家窑项目推进不及预期。

□.王.高.展    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司