金卡智能(300349)：新业务拓展成长空间

根据公司2026 年三季报，2026 年前三季度公司营收21.32 亿元，同比-9.45%；归母净利润9647.46 万元，同比-53.39%。其中3Q26 营收7.28亿元，同比-10.78%；归母净利润1452.14 万元，同比-79.75%。展望未来，我们看好公司受益于智慧燃气表渗透率提升，流量计及量子安全业务拓展有望打开成长空间，维持“增持”评级。


　　毛利率同比基本持平 费用率上升


　　2026 年前三季度公司毛利率为35.98%，同比-0.19pct；3Q26 毛利率为36.50%，同比-0.19pct、环比提升0.70pct。前三季度净利率为4.98%，同比-3.81pct；3Q26 净利率为3.32%，同比-5.46pct、环比下降3.25pct。费用方面，前三季度销售/管理/研发费用率分别为16.96%/5.61%/8.19%，分别同比+1.17/+1.26/+0.78pct ； 3Q26 销售/ 管理/ 研发费用率分别为18.89%/6.07%/8.01%，分别同比+2.99/+1.66/+0.58pct。前三季度财务费用为1278.13 万元，主要系汇兑损失增加。整体来看，毛利率相对稳定，费用负担加重成为盈利承压的重要因素，后续收入恢复与费用摊薄有望带动利润率修复。


　　流量计与量子业务持续拓展


　　流量计与量子安全应用持续拓展，有望丰富公司业务增长来源。公司积极拓展化工、油气、特种气体、电力等行业客户，持续扩充高精度计量产品品类，推动工业计量领域国产替代。根据公司9 月23 日官方动态，公司与中电信量子集团联合申报的量子安全加密物联网燃气表解决方案获“场景之星奖”，方案支持计量数据与泄漏告警信息端到端加密，并支持设备联动，有助于提升燃气终端的数据安全水平。海外方面，根据公司三季报，公司已签署哈萨克斯坦燃气业务约13.37 亿元销售合同，将加快海外订单交付与本地化运营能力建设，大额合同为后续交付提供项目储备。


　　盈利预测与估值


　　考虑到部分订单交付节奏的影响，并结合最新毛利率及费用假设，我们下调公司盈利预测，预计2026~2028 年归母净利润分别为2.05/2.71/3.23 亿元（下调幅度29.46%/19.79%/15.29%），对应EPS 为0.49/0.65/0.77 元。


　　可比公司2027 年iFinD 一致预期PE 均值为16.32x，考虑到公司智慧燃气表龙头地位及流量计等新业务拓展潜力，给予公司2027 年18xPE（前值：


　　2026 年20x，本次切换估值年份），下调目标价至11.69 元（前值：13.90元），维持“增持”评级。


　　风险提示：燃气表更新需求不及预期；流量计业务开拓不及预期。

□.王.兴./.王.珂./.陈.越.兮./.唐.攀.尧    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司