上海家化(600315)2026年三季报点评：盈利能力持续改善 美妆板块高增长

事件：


　　公司发布2026 年三季报。


　　点评：


　　丝芙兰股权出售增厚利润，毛利率提升及管理费用率优化带动扣非净利润率提升


　　2026 年前三季度实现营业收入53.61 亿元，同比增长8.06%；归母净利润8.06 亿元，同比增长98.95%；扣非归母净利润3.76 亿元，同比增长63.01%。


　　2026 年前三季度公司毛利率为65.30%，同比提升2.49 个百分点；销售、管理/研发/财务费用率分别为48.34%/7.28%/2.59%/0.19%，同比分别变动+2.68/-1.47/-0.04/+0.01 个百分点。归母净利率为15.04%，同比提升6.87个百分点；扣非归母净利率为7.02%，同比提升2.37 个百分点。单三季度实现营业收入15.70 亿元，同比增长5.87%；归母净利润4.25 亿元，同比增长204.80%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长157.32%。单三季度毛利率为62.82%，同比提升1.35 个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为51.06%/7.64%/3.25%/0.46%，同比分别变动+1.17/-2.75/+0.30/+0.39个百分点。单三季度扣非归母净利率为1.57%，同比提升0.92 个百分点。


　　Q3 美妆实现高增长，个护、创新及海外小幅下滑分业务看，2026Q3 公司美妆业务实现收入4.86 亿元，同比增长37.30%，销量同比增长33.83%，成为收入增长的核心驱动力，美妆业务收入占比提升至31%。个护业务实现收入5.87 亿元，同比下降3.14%；创新业务收入1.48 亿元，同比下降6.75%；海外业务收入3.49 亿元，同比下降4.41%。


　　价格方面，个护、美妆、创新及海外产品价格分别同比-5.17%/+2.58%/-14.26%/+5.27%。


　　投资建议与盈利预测


　　上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。我们预计2026-2028 年公司实现归母净利润9.13/5.52/6.60 亿元，EPS1.36/0.82/0.98 元/股，对应PE13/22/18x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险。

□.李.典    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司