宋城演艺(300144)：三季度业绩承压 内容升级与AI应用提质增效

事件：2026 年10 月26 日，公司发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度实现营业收入14.63 亿元/yoy -20.61%；归母净利润5.39 亿元/yoy -29.38%；扣非归母净利润5.10 亿元/yoy -30.70%。单三季度实现收入5.01 亿元/yoy -33.80%；归母净利润1.92 亿元/yoy -46.36%；扣非归母净利润1.81 亿元/yoy -47.69%。


　　毛利率阶段性承压，销售费用收缩缓冲部分盈利压力。3Q2026 公司毛利率为60.50%，同比-12.04pcts；营业成本同比下降4.77%，降幅低于收入，景区运营成本的调整幅度相对有限。销售费用同比下降44.36%，销售费用率同比-1.30pcts 至6.84%，管理/财务费用率同比各+2.16/+0.28pcts；归母净利率为38.32%/yoy -8.98pcts。


　　推进内容与场景升级，AI 应用助力运营提效。据2026 年中报，上半年公司围绕亲子家庭及年轻客群需求，将在地文化、民俗非遗等融入演出编创与游园场景，推出“狂欢中国年”“我回”系列及“随意”节等主题活动，并推进景区空间布局和硬件设施升级；轻资产项目青岛丝路千古情景区顺利开业，进一步拓展品牌与内容输出。与此同时，公司推进AI 智能中台建设，将相关技术应用于演出监场、客诉跟进、创意设计及营销推广等环节，内容迭代与数字化运营有望共同提升游客体验及经营效率。


　　投资建议：公司深耕线下演艺市场，持续推进轻资产项目拓展及AI 技术应用，长期看好其内容创新与运营能力提升带来的发展潜力。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.17/7.21/8.11 亿元， 对应PE 分别为24x/20x/18x，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业复苏不及预期，新项目运营不及预期，宏观经济波动等

□.耿.荣.晨./.周.诗.琪    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司