明月镜片(301101)2026年三季报点评：明星产品持续放量 毛利率逐季修复

事件：明月镜片发布2026 年三季报。2026Q1-Q3 公司实现营收7.30 亿元，同增16.54%，归母净利润1.76 亿元，同增18.29%，扣非归母净利润1.61 亿元，同增23.25%。其中26Q3 营收2.73 亿元，同增20.34%，归母净利润0.65 亿元，同增21.85%，扣非归母净利润0.63 亿元，同增33.02%。


　　明星产品表现突出，渠道结构持续优化。26Q3 收入分产品来看，明星产品表现突出，PMC 超亮系列0.49 亿元，同增76.28%；高折系列中1.74 系列0.37 亿元，同增169.81%，渐进多焦点系列0.17 亿元，同增48.78%。26Q3 收入分渠道来看，直销渠道1.38 亿元，经销渠道1.21 亿元。其中，医疗渠道Q3 同增113.32%，公司调整区域经销布局，引入多层级经销商，深耕全国及区域头部客户、新业态和医疗渠道，截至26Q3 末，公司共有直销客户2053 家、品牌经销客户124 家。


　　26Q3 毛利率60.08%，归母净利率23.88%。26Q3 公司毛利率60.08%，同增2.00pct，一方面公司积极推进原材料替代方案，原材料供应价格有所趋缓，另一方面，1.74 等高折产品生产工艺持续优化、生产效率与良品率稳步提升，规模效应逐步体现，毛利率逐步改善。费用端，26Q3 销售费用率18.61%，同增1.74pct，我们预计主要系推广费同比增加所致；管理费用率7.88%，同减1.09pct；研发费用率4.13%，同减1.72pct。净利率端，26Q3归母净利率23.88%，同增0.30pct，扣非净利率23.19%，同增2.21pct。


　　近视管理产品矩阵扩容，品牌建设多点发力。产品升级方面，PMC 超亮镜片透光率达98.6%，2026Q3 推出搭载24 层精密镀膜A8 膜的PMC 系列新品，进一步改善耐用性、清晰度和视觉体验。“光优点”搭载对比度智调技术及逾2.5 万个微米级光优化点，产品渗透率快速提升，与轻松控Pro2.0 形成立体搭配、场景互补，覆盖不同度数及使用场景。品牌建设方面，公司深度合作湖南卫视、芒果TV《你好，星期六》，投放全国24 座核心高铁站广告，联动《小黄人与大怪兽》IP，并携手郭晶晶在广州落地“晶彩视界”校园护眼公益，兼顾品牌年轻化、专业心智建设与近视防控科普。


　　投资建议：公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道，同时积极布局储备智能眼镜业务，具备较强稀缺性，我们预计2026-2028 年公司营收分别为9.62/11.14/12.81 亿元， 同增16.2%/15.8%/15.0%， 归母净利润分别为2.25/2.66/3.13 亿元，同增16.4%/18.3%/17.9%，当前股价对应PE 分别为32X/27X/23X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动风险，新品推广及渠道变革不及预期等。

□.解.慧.新./.张.倩    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司