兰生股份(600826)：旺季带来收入利润双修复

事件：公司发布2026 年三季报，2026 前三季度实现收入11.73 亿元/同比+14.5%、归母净利润1.58 亿元/同比-12.9%、扣非归母净利润1.15 亿元/同比-2.3%；2026 年三季度单季度实现收入6.37 亿元/同比+35.1%、归母净利润1.40 亿元/同比+13.0%、扣非归母净利润0.87 亿元/同比+55.6%。


　　收入因会展的增长实现快速增长。2026 年前三季度公司举办了多场大型会议活动，其中，主、承办19 场展会，总规模超98.5 万平方米；举办8场赛事活动，总参与人数超3.8 万人；公司运营的上海世博展览馆共举办57 场展会、活动，总租馆面积超581 万平方米。其中9 月第48 届世界技能大会为我国首次举办，由公司运营保障；7 月的世界智能大会，大会展览面积突破10 万平方米，展品总数4486 项，351 款产品全球首发、198款首秀，展商数量与展览面积均较去年增长超1/3，吸引线下参观人次超40 万。


　　旺季实现利润修复。26 前三季度毛利率27.19%/同比-3.44pct，三季度因行业旺季毛利率开始修复到27.50%/同比+1.00pct。26Q3 单季度销售/管理费用率分别2.70%/8.19%，分别同比-0.36pct/-2.08pct。


　　扣非归母净利润高增，归母净利润增速由于公允价值变动收益低于扣非。


　　公允价值变动收益2026 年前三季度为3627 万元、去年同期7638 万元，同比少4011 万元；与处置收益一起被全额计入非经常性损益。分季度看，Q3 单季公允价值变动收益6850 万元，对应金融资产等持仓变动的修复。


　　公司实施高分红，注重股东回报。2026 年中期现金分红每10 股派发现金红利0.20 元（含税），占2026 年半年度合并报表中归母净利润的83.36%。


　　此外，公司已制定未来三年（2025~2027 年）股东回报规划，明确每年以现金方式分配利润不少于当年可分配利润的50%。


　　投资建议：公司围绕“2+3+1”战略规划，聚焦AI 科技和体育赛事两大核心赛道，做强展馆运营、IP 运营、会展服务三大支柱，并建好中国香港海外平台， 壁垒较高、空间广阔。预计2026~2028 年营业收入17.78/19.31/20.84 亿元， 同比+9.3%/+8.6%/+7.9% ； 归母净利润3.58/3.89/4.20 亿元，同比+9.9%/+8.7%/+8.0%，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、政府IP 展不盈利风险、项目推进不及预期。

□.李.宏.科./.程.子.怡    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司