新集能源(601918)公司信息更新报告：煤价回升增厚煤炭毛利 电厂放量强化煤电一体化

煤价回升增厚煤炭毛利，电厂放量强化煤电一体化，维持“买入”评级公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 实现营收 127.25 亿元，同比增长41.23%；归母净利润 17.47 亿元，同比增长 18.33%；经营活动现金流净额 40.06亿元，同比增长 52.72%。分季度看，2026Q3 单季实现营业收入 48.32 亿元，同比增长 51.06%，归母净利润 5.30 亿元，同比下降 4.74%。前三季度营业成本同比增长 53.14%，快于收入增速，毛利率为 33.04%，同比-5.21pct。考虑煤价回升带动吨煤毛利提升、三大新建电厂投运贡献电量，我们维持公司 2026—2028 年盈利预测，预计营收分别为 173.69/193.44/213.66 亿元，归母净利润分别为28.65/33.61/38.30 亿元，对应 EPS 分别为 1.11/1.30/1.48 元，当前股价对应 PE 分别为 8.7/7.4/6.5 倍。维持“买入”评级。


　　煤价回升对冲销量下滑，Q3 煤炭销售毛利同比增长2026Q1-Q3 公司商品煤销量 1489.88 万吨，同比+2.97%；吨煤价格 581.66 元、吨煤成本 349.86 元、吨煤毛利 231.80 元，同比分别+11.18%/+6.87%/+18.38%，煤炭销售毛利率为 39.85%，同比+2.42pct。分季度看，2026Q3 单季商品煤销量477.88 万吨，同比-5.08%、环比-10.26%；吨煤价格升至 630 元，同比、环比分别+22.77%/+9.68%，高于吨煤成本增幅，带动吨煤毛利升至 255.71 元，同比、环比分别+37.97%/+14.23%；煤炭毛利率升至 40.58%，同比、环比+4.47/+1.62pct。尽管销量回落，2026Q3 煤炭毛利仍达 12.22 亿元，同比+30.98%。煤价上涨带动吨煤盈利改善，抵消销量回落影响，煤炭业务盈利能力持续提升。


　　三大电厂投运带动电量高增，Q3 上网电价环比回升2026Q1-Q3 公司发电量 208.21 亿千瓦时、上网电量 196.6 亿千瓦时，同比分别增长 88.75%/89.40%；平均上网电价 0.3699 元/千瓦时，同比下降 0.43%，售电收入72.72 亿元，同比增长 88.59%。分季度看，2026Q3 单季发电量 85.19 亿千瓦时、上网电量 80.36 亿千瓦时，同比分别增长 95.17%/95.90%，环比分别增长34.24%/34.34%；度电价格约 0.3763 元/千瓦时，同比、环比分别上升 1.32%/1.22%，测算售电收入 30.24 亿元，环比增长 35.98%。上饶电厂、滁州电厂、六安电厂实现全部机组商运，新增装机在 2026Q3 完整贡献发电量。三座新建电厂集中投运推动电量持续释放，煤电一体化经营规模进一步扩大。


　　风险提示：新建电厂盈利兑现不及预期；煤矿安全生产、环保政策趋严风险。

□.王.高.展    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司