洛阳钼业(603993)：铜金产量持续增长 成本上涨影响利润

公司26Q3 业绩环比较稳定。据公司财报，26Q3 公司实现营业收入720 亿元，同比+42%，环比+4%，归母净利润79 亿元，同比+40%，环比-6%，基本每股收益0.37元/股，经营净现金流-29 亿元，同比-174%，环比-157%，资产负债率53.35%，较26Q2 末+1.19PCT。


　　26Q3 公司铜、金产量环比均小幅上升。据公司财报，26Q3 公司生产铜20.87 万吨、钴3.44 万吨、钨1538 吨、钼2913 吨、铌2648 吨、磷24 万吨，环比+4%、-1%、-16%、-19%、-1%、-15%，同比+10%、+28%、-25%、-20%、+1%、-26%。金1.88吨，环比+5%。


　　Q3 公司铜、金单位成本上涨。据公司财报，26Q3 公司铜、钴、钼、钨、铌、磷的单位成本环比+27%、+33%、+28%、-72%、-5%、+8%，同比+36%、-28%、+63%、-72%、+74%、+43%，黄金单位成本环比+3%。铜成本上涨的主因或为刚果金硫磺硫酸、柴油价格上涨，参考26Q3 卡莫阿–卡库拉数据，其浓硫酸的平均实现净价环比翻一番，约900 美元/吨。


　　盈利预测。我们预计2026-2028 年实现营业收入2345 亿元/2411 亿元/2527 亿元，同比增长13%/3%/5%; 实现归母净利润327 亿元/344 亿元/381 亿元， 同比增长61%/5%/11%。预测前值为2026-2028 年实现营业收入2339 亿元/2401 亿元/2515 亿元，实现归母净利润329 亿元/346 亿元/382 亿元，调整原因为小幅上修成本。考虑公司铜、金项目持续扩产，盈利逐步增长，维持买入评级。


　　风险提示。全球经济不确定性为金属价格带来不确定性；贸易业务规模大，风控不严可能导致较大亏损；扩产项目进度不及预期。

□.刘.洋./.陈.琪.玮    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司