菲利华(300395)：Q3业绩高增 半导体材料景气延续

26 年前三季度，公司实现营业收入20.82 亿元（yoy +50.68%），归母净利润4.77 亿元（yoy +42.82%），扣非归母净利润4.49 亿元（yoy +47.14%）。


　　公司业绩持续高增，主要因半导体、光伏等下游领域石英材料需求旺盛，销售订单增加；前三季度销售毛利率同比改善而期间费用率同比下降，行业维持高景气且规模效应显现。公司9 月披露限制性股票激励计划草案，拟绑定核心团队，彰显长期增长信心。维持"买入"评级。


　　26Q3 收入、利润双增，毛利率同比改善


　　26Q3 实现营业收入7.74 亿元（yoy +63.37%），归母净利润1.82 亿元（yoy+62.34%），扣非归母净利润1.76 亿元（yoy +72.23%），收入及利润同、环比增速均保持正增。盈利能力方面，前三季度毛利率约49.60%（yoy+0.64pct）；且期间费用增速低于销售增速，期间费用率降至21.50%（yoy-2.66pct），其中销售费用0.27 亿元（yoy +45.10%），管理费用1.60 亿元（yoy +38.27%），研发费用2.42 亿元（yoy +22.39%），财务费用0.18亿元（yoy +1526.91%因汇兑净损失增加）。研发费用持续增长，保障公司在半导体石英材料领域的技术领先优势。


　　经营现金流稳健，资本开支扩张支撑成长


　　26 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额2.30 亿元（yoy +9.89%），与销售回款增长基本匹配。截至26 年9 月末，公司总资产85.17 亿元（较年初+15.67%），归母净资产53.58 亿元（较年初+15.78%）。在建工程4.37 亿元（较年初+111.12%，主要系在建工程及设备增加），其他非流动资产4.50 亿元（较年初+92.01 主要系预付工程设备款增加），显示公司处于积极扩产状态。短期无明显债务压力，短期借款1.20 亿元（较年初-38.50%），应付票据4.41 亿元（较年初+118.55%），一年内到期的非流动负债1.52 亿元（较年初大幅增加，主要系长期借款重分类）。


　　聚焦高端石英材料，全球化产能布局加速


　　公司是国内石英材料龙头，产品广泛应用于半导体、光伏、光学等领域。半导体领域，公司具备气熔、电熔、合成石英全产业链布局，持续受益国产替代及全球晶圆厂扩产；光伏领域，石英坩埚用高纯石英砂需求旺盛。公司积极推进产能扩张，在建工程及预付设备款大幅增加，为后续增长奠定基础。


　　2026 年9 月，公司完成限制性股票激励计划首次授予，以45.98 元/股向163名激励对象授予440.60 万股第二类限制性股票，绑定核心管理及技术团队，彰显长期发展信心。


　　维持“持有”评级


　　我们看好公司电子布板块的持续放量，维持盈利预测，2026-2028 年归母净利润分别为7.41/8.93/10.96 亿元。其对应EPS 对1.41/1.70/2.08 元。可比公司2027 年iFind 一致预期PE 均值为38.64 倍，考虑公司为石英玻璃领先企业，在半导体、航空航天领域具有龙头地位，且旗下石英电子布等产品具有较高稀缺性，我们给予25%溢价率，给予公司2026 年48.29XPE，目标价82.10 元（前值124.70 元，基于2026 年PE 87.8X），维持“持有”评级。


　　风险提示：半导体行业景气度下行；石英砂原材料价格波动；行业竞争加剧；汇率波动风险。

□.李.斌    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司