浩洋股份(300833)：业绩短期波动 公司维持稳健经营

事件概述


　　浩洋股份发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 公司实现营收8.38 亿元，同比+4.58%，归母净利润1.22 亿元，同比-9.14%，扣非归母净利润1.16 亿元，同比-7.19%。2026Q3 单季度公司实现营收2.55 亿元，同比-8.83%，归母净利润0.32 亿元，同比-44.04%，扣非归母净利润0.30 亿元，同比-43.28%。2026Q1-Q3 经营活动现金流净额同比增长112.03%至2.07 亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，以及购买商品、接受劳务支付的现金同比减少所致。


　　分析判断:


　　收入端：国际局势动荡，收入阶段性承压。


　　公司单季度收入下滑，我们判断系在贸易政策调整预期下，公司部分海外客户出于审慎考量调整了部分出货计划，三季度ODM 发货有所延后；此外中东地区自今年3 月起因地缘冲突阶段性承压，公司收入受到一定影响。


　　目前欧洲市场运行平稳，美国市场伴随关税政策逐步修复，部分受影响递延订单已正常发货，同时下游行业景气度依然保持旺盛，公司整体收入有望企稳回升。


　　利润端：财务费用短期波动，整体盈利水平稳健。


　　盈利能力方面，2026Q1-Q3 公司毛利率55.82%，同比+3.80pct；归母净利率14.57%，同比-2.20pct。2026Q3 单季度毛利率53.76%，同比-1.00pct；归母净利率12.42%，同比-7.82pct。公司毛利率维持较高水平，费用率增加致净利率有所下降。


　　期间费用率方面，2026Q1-Q3 公司期间费用率为36.52%，同比+5.51pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为12.30%、12.67%、8.99%、2.55%，同比分别+1.19pct、+0.98pct、+0.43pct、+2.92pct；2026Q3 单季度公司期间费用率为37.84%，同比+8.03pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.09% 、14.40% 、10.47% 、1.89% ， 同比分别+3.17pct、+1.85pct 、+1.27pct 、+1.74pct。公司各项费用均有增加，判断系公司加大市场推广和研发投入，以及汇率波动造成汇兑损失所致。


　　汇兑损益为短期外部扰动，公司自身竞争力强劲，此外公司可与下游协商调价，并优化定价体系以平滑汇率波动，从而稳定长期盈利水平。


　　投资建议


　　公司作为拥有海外品牌+国内产能（OBM+ODM)的优质舞台灯光设备厂商，具备长期核心竞争力，目前国际环境和关税政策正逐步缓解，同时行业景气度保持旺盛，公司有望维持稳健经营态势。考虑到国际局势动荡对公司前期经营产生一定影响，我们调整盈利预测，预计2026-2028 年营收分别为12.56/14.43/16.78 亿元（前值为13.09/15.13/17.43 亿元），2026-2028 年归母净利润分别为1.99/2.93/3.54 亿元（前值为2.38/3.06/3.64 亿元），对应EPS 分别为1.57/2.32/2.80 元（前值为1.88/2.42/2.88 元），对应2026 年10 月23 日收盘价41.55元，PE 分别为26/18/15X，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1）汇率波动风险；2）国际贸易摩擦风险；3）产能扩张不及预期风险；4）下游需求不及预期风险。

□.徐.林.锋./.杜.磊    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司