朗姿股份(002612)：员工持股股份完成购买 看好医美女装双主业发展

本报告导读：


　　公司第四期员工持股计划股份完成购买，员工持股计划高目标彰显长期信心，看好医美业务盈利能力改善及内生外延下的扩张空间，同时女装业务有望受益线上发力保持快速增长。


　　投资要点：


　　我们维持202 6-28 年公司 EPS 预测 0.88、1.13、1.32 元，维持目标价22 元，维持“增持”评级。


　　公司第四期员工持股计划股份完成购买，高目标彰显长期信心。据公司公告，第四期员工持股计划已通过大宗交易方式累计受让公司第三期员工持股计划所持有的942 万股公司股票，占公司当前总股本的2.13%，成交均价约为13.40 元/股。2026 年8 月公司公告第四期员工持股计划草案，拟授予不超过149 名核心骨干不超过942 万股股份、占公司总股本比例为2.13%，持股计划分两期解锁。公司层面业绩考核目标为：1）第一解锁期：以2025 年营业收入为基数，考核2026-2028 年营业收入最高年的营收增加额，触发值45 亿元、目标值105 亿元，对应2026-2028 期间最高年营收105-165 亿元，平均净利率触发值4%、目标值10%；2）第二解锁期：考核2026-2030 年营业收入最高年的营收增加额及净利率，目标与第一解锁期一致，达成触发值后公司层面解锁比例为（营收增加额/105）*（净利率/10%），员工持股计划目标较高、彰显长期信心。


　　医美上游供给增加利好机构端盈利提升，公司内生+外延模式有望持续扩张。据美塑研究所数据、2026H1 医美三械获批数量超30 张，上游器械供给持续增长，公司作为下游机构，医美26H1 收入16.2亿元，同比+15.0%；毛利率59.5%同比+4.8pct，受益强化集中采购、降本增效，盈利能力改善明显。后续医美业务有望通过存量机构增长、自建及并购持续扩张，同时晶肤新门店模型已于2026 年7 月在重庆3 家样板店试运行，关注晶肤边际改善。


　　女装业务发力线上化、年轻化，增长及盈利持续向好。2026H1 女装业务H1 收入11.2 亿元，同比+13.4%，其中线上渠道收入6.2 亿元、同比+36.2%延续增长动能，占比升至55.6%。公司线上主推年轻化品牌LANCY FROM 25、产品较线下LANCY 品牌更具性价比，通过爆品方法论的跑通实现快速增长，随效率更高的线上占比提速、女装业务净利率持续优化，2026H1 公司女装板块利润同比增长41%、快于收入，看好公司线上化带来的收入利润释放弹性。


　　风险提示：医美监管政策变动、行业竞争加剧、人力成本上升等。

□.訾.猛./.闫.清.徽    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司