凯莱英(002821)三季报点评：新兴业务增长依旧强劲 四季度业绩有望提速

业绩简评


　　2026 年10 月22 日公司披露2026 年三季度报告，2026 年前三季度，公司实现营业总收入53.95 亿元，同比增长16.52%，恒定汇率下同比增长20.00%，其中第三季度实现收入17.88 亿元，同比增长24.04%，恒定汇率下同比增长28.25%。2026 年前三季度实现归母净利润8.52 亿元，同比增长6.49%，经调整净利润10.74 亿元，同比增长21.81%。


　　经营分析


　　新兴业务增长依旧强劲，小分子业务稳健。2026 年前三季度，新兴业务收入19.23 亿元，同比增长50.20%，恒定汇率下增长52.69%。新兴业务毛利率30.95%，同比增长0.41pct，恒定汇率下毛利率32.08%，同比增长1.53pct；小分子CDMO 业务收入34.65亿元，同比增长3.59%，恒定汇率下增长7.44%。小分子业务毛利率47.97%，同比增长0.97pct，恒定汇率下毛利率49.83%，同比增长2.84pct。


　　维持全年指引不变，四季度业绩有望提速。公司维持19%-22%的收入增速，CDMO 行业临床后期或商业化项目具有供货量大、执行周期较长、计划性强等特点，相应订单通常在下半年较为集中交付，从公司在手待交付订单看，第四季度交付规模较本期将大幅增加。


　　新项目新分子助力公司长期发展。截至2026 年中报披露，公司服务多肽药物60 个，其中减重相关领域项目25 个；寡核苷酸服务项目74 个，其中验证批（PPQ）5 个，临床后期项目20 个；服务毒素连接体项目58 个，其中商业化项目3 个，验证批（PPQ）项目9 个；生物大分子BLA 项目7 个，验证批（PPQ）项目4 个，充足且强劲的产品管线可有效打开公司长期成长空间。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2026-2028 年实现营业总收入80.75 亿元/99.51 亿元/123.99 亿元，同比+21.06%/+23.23%/+24.61%，归母净利润13.93亿元/17.46 亿元/22.12 亿元，同比+22.96%/25.39%/26.70%，对应EPS 为3.85/4.82/6.11 元。公司股票现价对应PE 估值为36.30/28.95/22.85 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　地缘政治风险；汇兑损失风险；产品上市审评进展不及预期风险；大客户集中风险。

□.甘.坛.焕./.方.程.嫣    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司