华通线缆(605196)：三季度业绩超预期 向能源领域综合服务商迈进

投资要点


　　2026 年Q3 预计实现归母净利3.2-4 亿元，同比增长165%-232%根据公司业绩预告，2026 年前三季度预计实现归母净利润4.8-5.6 亿元，同比增长87%-118%；扣非归母净利润4.4-5.2 亿元，同比增长80%-112%。2026Q3 单季度预计实现归母净利3.2-4 亿元，同比增长165%-232%。


　　公司业绩增长主要系安哥拉电解铝产能及销售释放，一期12 万吨已达满产状态。铝业板块利润率较高，有效拉动公司整体盈利水平提升。公司电解铝阿尔法属性逐步显现，二期24 万吨投产后将进一步大幅增厚业绩。


　　“线缆+油服+铝业”协同发展，致力于成为能源领域综合服务提供商传统业务全球布局持续完善，拓展数据中心专用线缆等产品，营收快速增长。


　　2026H1，公司电线电缆实现营收42 亿元，同比+41%，毛利率16.06%，同比+4.97PCT，连续油管及作业装置：营收5.4 亿元，同比+62%，毛利率26.98%，同比-13.53PCT。根据公司8 月28 日公告，安哥拉电解铝项目投产推动公司“线缆+油服+铝业”三大业务板块协同发展，全球化网络已基本成型，海外覆盖范围持续扩大。后续公司将继续深耕国内外业务，致力于成为能源领域综合服务提供商。


　　电解铝：国内电解铝产能增量受限，全球原铝供给阶段性收紧，海外市场缺口扩大。安哥拉电力成本优势突出。公司在非洲安哥拉一期12 万吨电解铝项目已于2026 年1 月投产，下游深度绑定全球大宗商品贸易商，二季度开始逐步贡献业绩增量，目前已达到满产状态。根据2026 中报，安哥拉子公司实现营收3.8 亿元，净利润1.2 亿元。二期项目（年产电解铝24 万吨）正常推进中，计划2027 年建成。


　　根据我们7 月27 日外发的更新报告测算，中性假设下公司非洲电解铝吨铝利润8668 元，仅考虑一期12 万吨投产，中性假设下满产净利润10.4 亿元。一期二期满产后总产能将达到36 万吨，对应利润约31 亿元，成长空间广阔。


　　盈利预测与估值


　　预计2026-2028 年公司归母净利润为8.5、20.7、31.6 亿元，同比增长197%、145%、52%，对应PE 分别为17、7、5 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　全球贸易恶化；海外汇率波动；海外区域局势动荡风险；电解铝及原材料价格大幅波动；加拿大客户应收账款风险

□.王.华.君./.陈.姝.姝    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司