花园生物(300401)：共研25-HC抗病毒新药 布局创新药领域

携手广州国家实验室，切入广谱抗病毒创新药研发领域。2026 年10月，公司与广州国家实验室签署《25-羟基胆固醇新药研发项目合作协议》，双方拟通过设立合资公司的方式，共同推进25-羟基胆固醇（25-HC）及其前药类广谱抗病毒药物的研发、注册、生产与商业化。


　　合资公司预计由花园生物主导后续运营，持股比例不低于51%，双方将分阶段完成出资、知识产权归集及后续研发工作。广州国家实验室此前已产出新冠药物来瑞特韦、甲流药物昂拉地韦等创新药。


　　25-HC 具备广谱抗病毒活性，调节宿主细胞膜胆固醇分布是其重要机制。体外实验显示，25-HC 可通过激活酰基辅酶A-胆固醇酰基转移酶（ACAT），减少宿主细胞质膜中可利用的胆固醇，从而抑制病毒与细胞膜融合，25-HC 对寨卡、登革热、埃博拉等40 余种包膜病毒具有较好的抗病毒活性，同样对SARS-CoV、MERS-CoV 等冠状病毒具有抑制活性。由于25-HC 打击的是宿主细胞膜而非病毒本身，病毒不容易产生耐药。


　　25-HC 制备工艺已有研发积累，VD3 全产业链布局提供产业化基础。


　　公司基本完成以胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3 等为核心的VD3 全产业链布局，25-羟基胆固醇与公司现有25-羟基VD3 生产线在氧化反应+胆固醇骨架修饰的核心环节高度相通，研发期可以用现有中试线打工艺，量产期可以共用部分精制纯化设备。


　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为13.69/16.06/18.99 亿元，归母净利润分别为4.02/5.58/7.45 亿元，PE 分别为18.53/13.33/9.99 倍。公司胆固醇应用范围持续拓宽，VD3、25 羟基VD3 需求有望持续增加，维持“增持”评级。


　　风险提示：维生素价格波动风险；商业化不及预期的风险；市场竞争加剧风险；新药研发失败及临床进展不及预期风险；合资公司设立及合作推进不及预期风险

□.曹.泽.运    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司